УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по сырью Автор: Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»

Колебания цен на нефть в последнее время выходят за привычные рамки. За последние пару недель было несколько дней, когда они изменялись на несколько процентных пунктов в день, причем в разную сторону. Это просходит на фоне приближения заседания ОПЕК+, назначенного на 1 апреля, итоги которого могут серьезно повлиять на рыночные расклады.

ОПЕК+ находится в непростой ситуации. С одной стороны, цены на нефть находятся на доковидных уровнях, что вроде бы говорит об эффективности ограничений. С другой стороны, доля ОПЕК+ в мировой добыче в конце 2020 года снова оказалась ниже, чем год назад. То есть больше всего от соглашения ОПЕК+ выиграли страны, не входящие в это соглашение.

Так что снова придется выбирать между высокими ценами сейчас и устойчивостью соглашения в будущем. И если выбор будет сделан в пользу долгосрочных целей, то это предполагает увеличение добычи и, соответственно, давление на цены.

Золото продлолжает выходить из моды среди розничных инвесторов. Если судить по динамике объемов золота в физических ETF, в марте оттоки из них по скорости были сопоставимы с притоками в первой половине прошлого года. На этом фоне падение цены золота примерно на 10% с начала года (до значений в районе 1725 за унцию) выглядит несколько скромно и может быть связано, например, с сохранением спроса на золото со стороны центральных банков или относительно неплохой ситуацией на рынке других драгоценных металлов.

Рост долларовых доходностей с начала года также мог сказаться на состоянии рынка, но его не стоит переоценивать. Во-первых, он затронул длинный конец кривой, короткие доходности остались почти без изменений. Во-вторых, длинные доходности просто вернулись на доковидные уровни, что, как показывает опыт прошлых лет, не мешает золоту расти в цене, когда для этого создаются подходящие условия.

Динамика курса рубля на прошлой неделе в точности соответствовала тому, что следовало ожидать при имевшемся новостном фоне. Резкое ослабление новых санкций, усиленное проблемами с турецкой лирой и началом повышения ставки ЦБ РФ, затем довольно быстрая стабилизация по мере того, как становилось понятно, что новых серьезных санкций прямо сейчас не будет.

С этой точки сейчас очень хороший тактический момент для покупки рублевых активов. Курс находится в верхней части сложившегося в последние месяцы диапазона, что ограничивает риски дальнейшего краткосрочного ослабления. Долгосрочный же прогноз по рублю остается благоприятным, как и взгляд на российский рынок акций, особенно в свете хороших прогнозов по дивидендам сырьевых компаний. Что касается рублевых облигаций, то длинные бумаги при покупке в долгосрочные портфели также смотрятся интересно, хотя краткосрочные риски в них сейчас повышены в свете курса на ужесточение политики ЦБ РФ.