УК «Альфа-Капитал»: еженедельная аналитика по сырью. Автор: Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»

Разногласия, возникшие внутри ОПЕК+, хотя и поспособствовали в итоге росту цен на нефть до USD77.8 за баррель Brent, добавили также и нервозности. Не так часто в благоприятных для себя условиях страны ОПЕК+ настолько сильно расходятся в оценке дальнейших действий. Вроде бы и цены высокие, и товарные запасы снизились, и предложение со стороны США не растет, казалось бы, очевидное решение увеличивать добычу. Но у Саудовской Аравии оказалось другое мнение - добычу, по ее мнению, не следует увеличивать из-за рисков, связанных с новыми штаммами COVID-19.

При этом рассчитывать на сильный рост добычи в США пока не приходится. Многие компании в прошлом году захеджировали риски колебаний цен на нефть, причем на довольно низких уровнях. Поэтому от нынешнего роста цен они ничего не выигрывают и не зарабатывают тех денег, которые можно было бы направить на инвестиции. Кроме того, администрация Байдена на прошлой неделе давала ясные сигналы о том, что экологические соображения будут иметь больше веса при принятии решений о выдаче новых лицензий.

Так что, если нынешние разногласия внутри ОПЕК+ не приведут к развалу договоренностей, цены на нефть продолжат, как минимум, оставаться высокими.

В последнюю пару недель рубль находился под ощутимым давлением. Сначала это выглядело как коррекция после достижения отметки USDRUB 72.0, но затем она была усилена данными по инфляции, которая в России в июне достигла 6.5%. Это вызвало разговоры о том, что ЦБ РФ может применить достаточно жесткие меры, в частности, резко поднять ключевую ставку. Возможное негативное влияние на цены рублевых активов транслировалось и в ослаблении рубля.

С точки зрения остальных макропоказателей, риски для рубля не просматриваются. Это касается и состояния платежного баланса, и данных по состоянию деловой активности, и даже профицитного бюджета, сокращающего необходимость размещения новых ОФЗ.

Евро после резкого ослабления в середине июня стабилизировался в районе отметки EURUSD 1.19. В последнее время доходности казначейских облигаций США и гособлигаций Еврозоны снижались, указывая на ослабление инфляционных ожиданий, а также опасений более раннего ужесточения денежно-кредитной политики.

В этой связи примечательны заявления главы ЕЦБ. В частности, европейский регулятор повысил ориентир по инфляции 2%, причем сделав акцент на том, что он является «симметричным», то есть допускается кратковременное его превышение без автоматической реакции ЕЦБ. То есть в нынешних условиях европейский регулятор будет воздерживаться от повышения ставок еще очень долго.

В этой связи примечательно еще одно заявление. ЕЦБ обратил внимание на такой аспект деятельности банков, как «риски для окружающей среды», причем требованиям, по словам Лагард, не удовлетворяет 90% банков. Это похоже на то, что ЕЦБ пытается найти хоть какую-то область, где он может принимать самостоятельные решения, а не просто констатировать, что-то вроде «время для ужесточения политики еще не настало».

Для евро это означает, что эта валюта сохранит статус низкодоходной в течение очень длительного времени.