УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям. Автор: Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»

На прошлой неделе цены на рынке рублевых облигаций изменились не сильно. В более длинных выпусках ОФЗ наблюдалось небольшое снижение цен.

В эту пятницу пройдет заседание ЦБ РФ по вопросу ключевой ставки. Хотя существует вероятность ее снижения на 25 б.п. – до 4%, полагаем, что ЦБ РФ оставит ее без изменений. ЦБ РФ должен принять во внимание ускорение инфляции, она уже в районе 3,8% (год к году), рост заболеваемости COVID в РФ и мире и связанные с этим риски. В пользу снижения может говорить заявление ЦБ РФ, что «ослабление рубля и усиление ограничительных мер скажутся на динамике инфляции, рост цен будет сдерживать слабый спрос».

На прошлой неделе Минфин установил новый рекорд по объему размещения ОФЗ. Ведомство разместило флоутер ОФЗ 29017 на 350,6 млрд руб. при спросе 377,6 млрд руб. и номинальный выпуск ОФЗ 26233 на 21,7 млрд руб. при спросе 34,6 млрд руб.

ЦБ РФ в 10 раз увеличил лимит аукциона РЕПО на один месяц – до 1 трлн руб., и банки сразу же заняли через него 600 млрд руб. под 4,35%. Вместе с тем интерес банков к сделкам РЕПО сроком на один год был значительно ниже. При лимите в 400 млрд руб. они привлекли всего 20 млрд руб. под 4,5%. Безусловно, на фоне планов Минфина разместить в этом квартале госбумаги на 2 трлн руб. и снижающейся доли иностранных инвесторов в ОФЗ это должно помочь локальным банкам финансировать дефицит бюджета.

Стоит отметить, что в последнее время размещаются в основном флоутеры ОФЗ. Спрос на короткий (по дюрации) инструмент понятен: меньше риски от операции (взять через РЕПО и купить флоутер). Кроме того, в конце года на счета банков обычно приходят деньги от расходов бюджета, что тоже увеличит объем ликвидности в банковском секторе, и спрос на защитные инструменты для ее размещения будет оставаться высоким.

Президент РФ предложил продлить программу льготной ипотеки под 6,5% годовых минимум до середины 2021 года. Позитивно для спроса на первичные квартиры и для бондов девелоперов.

Внешний долг РФ за 9 месяцев снизился на 6,2%, до 461,2 млрд долл. Международные резервы России за неделю уменьшились на 0,5 млрд долл., до 585,3 млрд долл. Получаем, что даже в период «коронакризиса» чистый внешний долг еще глубже ушел в отрицательную территорию.

Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков РФ вновь обновила минимум – до 4,33%. Бонды выглядят намного привлекательнее депозитов, что отражается в притоках клиентов в розничные продукты. Так, число открытых на бирже счетов физических лиц превысило 7 млн.

За последнюю неделю ситуация на рынке еврооблигаций изменилась слабо. По-прежнему в фокусе внимания оставались вторая волна коронавирусной инфекции и возможные последствия для экономик.

В первую очередь инвесторы следили за тем, насколько сильно реагируют различные страны на рост числа заболевших. Так, о частичном ужесточении карантинных мер на прошлой неделе заявляли Германия, Франция и Великобритания. Тем не менее пока ни одно из правительств не решилось на введение жесткого режима изоляции по модели февраля-марта текущего года.

Не менее важной по значимости точкой внимания оставалось согласование пакета фискальных мер конгрессом, которое становится все менее вероятным до проведения выборов.

Наконец, опрос институциональных инвесторов, проведенный Bank of America на прошлой неделе, показал, что наиболее крупным риском участники рынка считают возможное оспаривание результатов после проведения голосования на выборах президента США.

На российском рынке знаковое размещение облигаций провел Газпром, разместив дебютные для корпоративных облигаций российских заемщиков бессрочные облигации, номинированные в долларах США и евро.