УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по сырью 24.05.2022

Укрепление рубля на прошлой неделе ускорилось, курс опускался в моменте почти до USD/RUB 57, последний раз он находился на этих уровнях в апреле 2018 года. Курс рубля к евро опустился ниже EUR/RUB 59 впервые с 2015 года.

Поводом для укрепления, возможно, стал налоговый период, но то, как рынок отреагировал на этот фактор, говорит о том, что фундаментально валютный рынок остается разбалансированным. Спрос на иностранную валюту в России остается недостаточным для того, чтобы абсорбировать приток от экспортной выручки.

ЦБ РФ объявил о новых послаблениях ограничений: в частности, будут разрешены короткие и плечевые позиции в валюте. Кроме того, идет разговор о том, чтобы разрешить нерезидентам торговать ценными бумагами в отдельной секции. Но эти меры, хотя и могут добавить рынку ликвидности, не меняют фундаментально соотношения спроса и предложения на валютном рынке. А значит, не должны сказаться на долгосрочной динамике курса.

Евро и британский фунт на прошлой неделе отыграли падение первой половины мая, показав, что здесь, возможно, могут быть и идеи для роста. Пока, впрочем, это больше похоже на снижение в рамках нисходящего тренда. Европейский регулятор пока не собирается активно догонять ФРС в вопросе повышения ставок, а негативное влияние текущей ситуации на торговый баланс еврозоны снижает чистый спрос на евро со стороны экспортеров и импортеров.

Отметим, что укрепление евро и фунта – это признак не столько улучшения отношения инвесторов к этим валютам, сколько ухудшения отношения к доллару. Об этом говорит, в частности, рост цены золота на прошлой неделе.

Цена нефти снова подросла, вернувшись в район 110 долл. за баррель, что соответствует верхней границе диапазона, сложившегося в последние пару месяцев. На фоне ухудшения перспектив экономики США и Европы сильный ценовой рост выглядит маловероятным. Особенно если учесть возможное замедление роста ВВП Китая в этом году из-за активного использования карантинных ограничений для борьбы с COVID-19.

Тем не менее, пока на рынках сохраняется дефицит, снижение цен также маловероятно, особенно на фоне сохранения высокой инфляции в США, которая чисто математически повышает значение «критического уровня» цен на нефть для мировой экономики.