УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по сырью 18.07.2022

Цены на нефть в начале прошлой недели продолжили снижение, цена барреля Brent опускалась ниже 100 долл. за баррель, почти достигнув отметки 96 долл. Поводов для коррекции было более чем достаточно. Это и ухудшение прогнозов по росту мировой экономики, поддерживаемое ухудшением выходящих данных, и переговоры президента США с руководством Саудовской Аравии, которые гипотетически могли привести к изменению баланса спроса и предложения на рынке.

К концу недели стало понятно, что массированного дополнительного предложения со стороны Саудовской Аравии в ближайшее время не предвидится, что позволило ценам на нефть вернуться на уровни выше 100 долл. за баррель. Но, с другой стороны, сохранение рисков, связанных с устойчивостью спроса на энергоресурсы, будет серьезным сдерживающим фактором для нефтяных цен.

Стоит отметить, что даже в нижней точке коррекции цены на нефть находились значительно выше даже наиболее оптимистичных прогнозов конца прошлого года. И при этом прогнозы по мировой экономике серьезно ухудшились. Поэтому не стоит переоценивать перспективы роста нефтяных цен относительно текущих уровней. Особенно если объемы поставок нефти из России серьезно не снизятся.

На прошлой неделе курс евро к доллару достиг отметки EUR/USD 1,00, что случилось впервые с 2002 года. «Паритет» – очень сильный психологический уровень, который евро может проходить очень долго, но в текущих условиях у евро есть все шансы уйти существенно ниже. Дело в том, что в отличие от ситуации 2014–2015 годов, когда ослабление евро приводило к росту показателей счета текущих операций, что увеличивало предложение иностранной валюты и гасило волну, сейчас одним из факторов ослабления евро является как раз ослабление конкурентных позиций еврозоны на внешних рынках.

Общий фактор с 2014–2015 годов – отставание ЕЦБ от ФРС по части ужесточения политики. И сейчас, в отличие от ситуации 7–8-летней давности, ему противопоставить особо нечего.

Всю прошлую неделю рубль продолжал укрепляться относительно доллара США. Сегодня утром курс составлял порядка USD/RUB 56,6. Пока гипотеза о том, что курс может стабилизироваться в районе USD/RUB 50–60, в целом подтверждается, хотя многое будет зависеть от того, до каких уровней дойдет нынешняя волна укрепления. Если окажется, что объемы импорта по-прежнему недостаточны для утилизации экспортной выручки, возможно, целевые ориентиры придется менять.

Минфин и ЦБ РФ пока не вышли с предложениями по стабилизации курса. Судя по тем заявлениям, которые звучали в последние месяцы, единого мнения по поводу курса рубля в экономическом блоке нет. Из наиболее реалистичных предложений – новый формат бюджетного правила, общий смысл которого, как мы понимаем, будет аналогичен работавшему до спецоперации, изменится лишь техническое исполнение. Остаются неясными и параметры операций на валютном рынке, и их зависимость от тех или иных факторов (цены на нефть, газ, уголь и пр.).

Цена золота продолжила снижение, на прошлой неделе она едва не достигла 1700 долл. за унцию, последний раз она была на этих значениях в апреле 2021 года. Пока золото, таким образом, не оправдывает звания защитного актива. Для консервативных долларовых инвесторов логичнее сейчас вкладываться в короткие долговые облигации США, доходности по которым к тому же будут расти вслед за ростом ставки ФРС.