УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 06.09.2022

На прошлой неделе цены ОФЗ незначительно подросли. Более заметный рост наблюдался в корпоративных облигациях. Таким образом, наблюдалось ожидаемое нами сужение спредов.

Объем торгов корпоративными, региональными и государственными облигациями в августе вырос на 35,9% и составил 985,1 млрд руб. (725,0 млрд руб. в июле 2022 года) (данные Мосбиржи). Среднедневной объем торгов составил 42,8 млрд руб. против 34,5 млрд руб. в июле 2022 года. Ликвидность возвращается на рынок. Это позитивно для рынка (улучшает его привлекательность), с одной стороны, и говорит об интересе к нему – с другой.

Дефляция в России за период с 23 по 29 августа составила 0,16% (Росстат). В годовом выражении это означает для нас 14,31% на 29 августа против 14,60% (неделей ранее). В понедельник первый вице-премьер Андрей Белоусов на совещании у главы кабмина сообщил, что по итогам текущего года инфляция составит 12–13%. Напомним: ЦБ ждет 12–15%. Но мы вполне можем увидеть цифру и ниже 12%.

Глобальный рынок еврооблигаций переживает сложную фазу из-за повышенной инфляции и продолжающегося ужесточения монетарной политики мировыми регуляторами, прежде всего ФРС США. Кроме того, так как фонды и банки сильно пострадали от потерь с начала года, сейчас на рынке фактически отсутствуют крупные покупатели, которые могли бы поддержать рост рынка облигаций. В результате доходности американских и европейских облигаций выросли до максимальных за долгое время значений. Доходности двухлетних гособлигаций США на прошлой неделе превышали 3,5% и остаются на максимумах за 15 лет. Доходности высококачественных корпоративных облигаций со сроком погашения в пределах 5 лет достигли 5% и торгуются со спредом в 150–200 базисных пунктов к доходности гособлигаций (не исключено, что этот спред продолжит расти), а купоны по новым выпускам (прежде всего банков, это сейчас основные эмитенты) превышают 4%. Аналогичная ситуация в еврозоне: доходности в «первом эшелоне» превысили 3%, чего мы не видели уже давно. Разворот на рынке мы ожидаем увидеть ближе к концу года, когда у крупных игроков рынка появятся новые бюджеты на год, а рынок поверит в то, что ставка ФРС приближается к пику. Но, конечно, это будет зависеть от развития ситуации в мировой экономике – от рисков рецессии, уровня инфляции, цен на нефть и пр.