УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям

На прошлой неделе цены рублевых облигаций заметно подросли. Снижение интенсивности новостного потока привело к плавному восстановлению цен. Вместе с ростом цен укреплялся и рубль. Существенным был и рост цены нефти.

На эту пятницу намечено очередное заседание Банка России. В текущих условиях, судя по всему, ЦБ будет выбирать между повышением ставки в диапазоне от 50 до 100 базисных пунктов. Мы склонны ожидать более решительного шага от нашего регулятора (т.е. +1%, до 9,5%). Ключевые причины – новые пики по инфляции и высокие инфляционные ожидания. Свое влияние окажет и рост цен в развитых странах, за которым следуют и ожидания ужесточения монетарных политик.

Инфляция в РФ продолжила расти и достигла новых высот. Так, по состоянию на 28 января годовые темпы роста выросли до 8,82% с 8,64% неделей ранее. Но это не помешало ценам восстанавливаться.

Инфляционные ожидания населения в январе 2022 года снизились, но оставались вблизи многолетних максимумов (по данным «инФОМ»). Ценовые ожидания предприятий на три месяца возросли, обновив максимумы 2021 года. В декабре-январе прогнозы инфляции профессиональных аналитиков на 2022 год не изменились.

По оценкам Банка России, баланс рисков значимо смещен в сторону проинфляционных. «Высокие инфляционные ожидания усиливают действие проинфляционных факторов, оказывая значительное повышательное давление на потребительский спрос и ценовую динамику. Банк России учитывает это в своих решениях по денежно-кредитной политике», – отмечает регулятор.

Минфин на прошлой неделе вернулся к проведению аукционов (после двухнедельного перерыва) и разместил ОФЗ выпуска 26237 (29-й год) на 75 млрд рублей при спросе в 103 млрд рублей. Размещение прошло очень сильно, практически без премии.

Минфин РФ с 7 февраля по 4 марта направит 634,7 млрд рублей (прогноз на февраль +709,6, корректировка по итогам января -74,8) на покупку валюты и золота. Таким образом, ежедневный объем покупки составит 33,4 млрд рублей.

При этом трансляции покупок иностранной валюты на внутренний валютный рынок временно приостановлены Банком России с 24 января 2022 года. Решение о возобновлении покупки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке будет принято Банком России с учетом фактической обстановки на финансовых рынках.

Продолжается ужесточение монетарной политики основных центральных банков. На прошлой неделе Банк Англии прекратил программу выкупа активов и поднял ставку на б.п. – до 0,5%. ЕЦБ заявил об увеличении инфляционных рисков и, как следствие, о переходе к началу ужесточения монетарной политики в Европе, где участники рынка теперь ожидают поднятия ставки до 0% к концу года. На этом фоне объем долга с отрицательной доходностью в мире продолжил стремительно снижаться и уже сократился более чем на две трети от пиковых значений, достигнутых в начале 2021 года. При этом коррекция ожиданий по ставкам пока проходит относительно безболезненно – кредитные спреды остаются стабильно низкими во всех сегментах рынка еврооблигаций.

На развивающихся рынках очередная смена кабинета министров произошла в Перу, в Мексике сохраняется давление на все компании в сегменте облигаций небанковских финансовых организаций из-за по-прежнему не решенного вопроса с рефинансированием погашения облигаций Credito Real в ближайшую среду, несмотря на то что компания сообщила о своевременной выплате купонов по двум другим выпускам облигаций на прошлой неделе. На российском рынке сохраняется влияние геополитической напряженности, тем не менее в отсутствие значимых новостей на прошлой неделе и рубль, и российские еврооблигации показывали слабую положительную динамику.