УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям
В ходе заседания регулятор ожидаемо повысил ставку на 100 б.п. Тем не менее, с учетом текущей инфляции и инфляционных ожиданий, денежно-кредитные условия, по оценке ЦБ РФ, пока остаются нейтральными. Об этом говорят сохраняющиеся высокими темпы роста кредитования, а также пока еще незначительный рост депозитов. Среди проинфляционных рисков были отмечены инфляционные ожидания населения и компаний, усиление дисбаланса между спросом на рабочую силу и ее предложением и инфляция в мире.
Совет директоров ЦБ склонен считать, что, говорить об окончании цикла ужесточения ДКП пока рано. Скорее всего, ЦБ РФ пока еще не добрал той жесткости денежно-кредитных условий, которая нужна для возвращения инфляции к цели в следующем году и регулятор допускает возможность дополнительного повышения ставки на ближайших заседаниях.
Рынок отреагировал скромным, но позитивом – снизились как длинные, так и короткие доходности. Это отражение того, что ЦБ РФ с точки зрения рынка принимает хоть и краткосрочно болезненные, но правильные на длинном горизонте решения.
В ожидании заседания ЦБ и на фоне геополитической неопределенности, Минфин разместил ОФЗ 26237 (29 год) на 16 млрд рублей при спросе в 42 млрд рублей и 26240 (36 год) на 10 млрд рублей при спросе в 11 млрд рублей. Несмотря на состоявшееся в этот же день погашение ОФЗ выпуска 25083 на 350 млрд руб спрос был довольно скромным. По обоим выпускам была предоставлена небольшая премия к котировкам бумаг на вторичном рынке.
Несмотря на более жесткий тон сообщений американского регулятора, доходности казначейских облигаций несколько снизились, что может указывать на недоверие участников рынка к ФРС в возможности сильного ужесточения денежно-кредитной политики в текущих условиях даже несмотря на высокую инфляцию.
ЕЦБ, в отличие от ФРС, пока сохранил достаточно мягкий подход, однако по мере реализации более жесткой политики ФРС мы ожидаем, что тон заявлений европейского регулятора также будет меняться в сторону ужесточения.
На развивающихся рынках неделя прошла достаточно спокойно. Отдельно можно выделить продолжение валютного кризиса в Турции, эффект от которого начинает постепенно распространяться на всю экономику и оказывает давление на стоимость финансовых активов этой страны.
