УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям
На прошлой неделе цены на рынке рублевых облигаций сильно снизились. Ключевая причина снижения – безусловно, геополитика. Но можно отметить, что продажи начались уже в четверг после слабых данных по инфляции в США и, соответственно, роста ожиданий более жесткой ДКП от ФРС США (более быстрое и сильное повышение ставки, и даже уже сокращение баланса). На фоне же геополитических новостей продажи приобрели более агрессивный характер. А в пятницу негатива добавил и наш Центробанк. Само решение повысить ставку на 100 б.п. было ожидаемо рынком, но вот жесткость комментария оказалась полной неожиданностью.
Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п. – до 9,50% годовых.
Ключевые тезисы:
• Спрос в экономике превышает возможности предложения, что приводит к инфляции.
• Быстрый рост экономической активности при ограниченности свободных трудовых ресурсов усиливает инфляционное давление.
• Инфляция складывается значительно выше октябрьского прогноза Банка России.
• Баланс рисков для инфляции еще больше сместился в сторону проинфляционных.
• Проинфляционной остается конъюнктура мировых товарных рынков. Это в первую очередь касается рынков энергоносителей и продовольствия.
• Инерцию роста цен усиливают высокие и незаякоренные инфляционные ожидания населения и бизнеса.
• Денежно-кредитные условия, по оценкам Банка России, перешли от мягких к нейтральным.
Что ждет ЦБ:
• ЦБ рассматривал и вариант повышения на 150 б.п.
• Инфляция в годовом исчислении находится на пике.
• По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики, годовая инфляция снизится до 5–6% в 2022 году и вернется к цели в середине 2023-го.
• При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
• С 14 февраля до конца 2022 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 9,1–11,3%.
Минфин на аукционах предложил ОФЗ 26240 (36-й год) и 52004 (инфляционный линкер). Общий объем размещения составил лишь 25 млрд руб. Спрос на ОФЗ с фиксированным купоном был высоким, но Минфин не предложил инвесторам ощутимой премии.
Ускорение инфляции в январе и комментарии одного из членов ФРС по возможности повышения ставки ФРС сразу на 50 б.п. в марте и июне спровоцировали рост ожиданий по ужесточению монетарной политики. Участники рынка теперь ожидают повышения ставки в 2022 году до 1,75%, а некоторые комментаторы даже начали предсказывать экстренное заседание ФРС с решением о повышении ставки уже на текущей неделе. Доходности облигаций отреагировали соответствующим образом – кривая процентных ставок стала более плоской, а доходности 10-летних казначейских облигаций превысили 2%.
