УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 12.07.2022

На прошлой неделе цены рублевых суверенных облигаций двигались разнонаправленно, динамика была неоднородной для участков кривой суверенного долга. Спреды в корпоративном сегменте осторожно сжимались.

Рынок, скорее всего, поддержали данные по дефляции за июнь. Вероятно, на этом потенциал снижения инфляции исчерпан, так что ЦБ теперь будет более медленно снижать ключевую ставку.

Доходности коротких ОФЗ опустились до 8%. На среднем участке и длинном горизонтах доходности прибавили 10–20 б.п. Таким образом, можно сказать, что кривая приобретает все более «правильный» вид.

Наиболее интересное на рынке сейчас — это первичные корпоративные размещения. На прошлой неделе пятилетние облигации на 5 млрд рублей разместила «Белуга». В процессе ставка купона была снижена с 11,45 до 10,85%, при этом на облигации наблюдалась трехкратная переподписка. Это хороший сигнал: если бумаги размещаются с переподпиской и эмитентам удается снизить ставку в процессе размещения, это говорит о возвращении спроса и росте ликвидности на рынке.

В ближайшее время ожидается еще несколько значимых корпоративных размещений. Полагаем, условия также будут очень благоприятными для заемщиков. Однако потенциал роста может быть довольно ограничен, по крайней мере для относительно коротких выпусков. На неделе размещаются Самолет и ДОМ.РФ.

Более сильный, чем ожидалось, отчет о занятости поднял доходность 10-летних казначейских облигаций США примерно до 3,1% на закрытии торгов в пятницу на фоне ощутимого роста ставок в США. Любопытным можно назвать превышение доходности 2-летних бумаг над 10-летними. Такая ситуация некоторыми экспертами рассматривается как один из признаков приближающейся рецессии, вызванной во многом ожиданиями продолжения «ястребиной» политики ФРС.