УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по акциям

Несмотря на высокую волатильность, американские фондовые рынки закрыли еще одну неделю в небольшом плюсе на фоне сильных корпоративных отчетов. Причем рост наблюдался в широком спектре отраслей и классов акций. За исключением Нефти и газа, и Финансового сектора, все субиндексы S&P 500 находятся в заметном минусе с начала года. Сильнейшая коррекция на сегодняшний день наблюдается в Недвижимости (-9,9%), Товарах длительного потребления (-9,6%) и ИТ (-8,4%).

В США продолжается сезон отчетности, в данный момент уже отчитались 276 компаний из индекса S&P 500 (75% от чистой прибыли индекса). 71% компаний побили ожидания по прибыли, 75% – по выручке, но только 58% превысили прогнозы и по выручке, и по прибыли. Мы отмечаем сразу несколько трендов:

• Лучше всего себя ощущает энергетический сектор, где 75% компаний превысили ожидания аналитиков и по выручке, и по прибыли, хуже всего – сырьевой сектор (25%) и телекоммуникации (42%).

• Рынок уже полностью заложил в оценку результаты 2021 года и гораздо сильнее реагирует на прогнозы менеджмента на 2022 год. В среднем компании, которые опережали прогнозы и по выручке, и по прибыли в квартальном отчете, обгоняют индекс на 160 б.п. в течение пяти дней – в данном сезоне отчетности такие компании в среднем не опережают индекс, что скорее говорит о слабых прогнозах.

• Технологический сектор чувствует себя хуже не только из-за инфляции, прогнозы по чистой прибыли на следующие 12 месяцев по индексу S&P 500 с начала 2022 года выросли на 2,3%, а по технологическому сектору сократились на 0,4%, ожидания технологических компаний по росту в 2022 году оказываются хуже рыночных прогонов, что и приводит к слабому перформансу технологических акций, инвесторы переоценивают перспективы роста в негативную сторону.

• Различные модели NLP (распознавание речи) оценивают комментарии менеджмента относительно перспектив бизнеса – судя по данным моделям, настроения менеджмента – наименее позитивные с 3кв20 в первую очередь на фоне роста зарплат и продолжающихся проблем с цепочками поставок.

• Аналитики при этом ожидают, что давление на маржинальность продлится до середины 2022 года, после чего компании опять смогут перекладывать рост цен на потребителя. Мы по-прежнему консервативно настроены в отношении инфляции и не исключаем, что по итогам отчетностей за 1-2кв22 рынки может ждать негативный сюрприз и переоценка ожиданий по прибыли/рентабельности в сторону ухудшения.

Рынок очень чувствителен к корпоративным отчетам – после неожиданно слабых результатов Facebook капитализация техгиганта снизилась почти на четверть. В то же время приятный сюрприз от Amazon позволил акциям компании отыграть большую часть снижения с начала года.

В США вышла важная статистика по рынку труда, которая в очередной раз укрепила ожидания относительно возможной скорости повышения ставки ФРС. В январе американская экономика добавила 467 тыс. рабочих мест (почти втрое больше ожиданий), при этом оценки предыдущих двух месяцев были повышены на 700 тыс. (и на 1,4 млн за последние шесть месяцев). Коэффициент участия в рабочей силе (labor force participation rate) также сократился – с 62,2 до 61,9%: все больше людей возвращается на рынок труда и находит работу, чему в том числе способствует отмена действовавших ранее стимулирующих программ.

Темп роста зарплат также продолжает ускоряться, средняя зарплата выросла в январе на 5,7% г/г (против 5% в декабре 2021-го ускоряющийся рост зарплат наблюдается во всех секторах уже третий месяц подряд, что говорит о мощном восстановлении на рынке труда. Последний раз такая картина наблюдалась в начале 80-х годов XX века.