УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по сырью Автор: Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»

Неожиданное решение Саудовской Аравии добывать на 1 млн баррелей в день меньше в феврале и марте оказало ожидаемо положительное влияние на цены. В понедельник баррель Brent в какой-то момент стоил выше 56 долл. за баррель – это нижняя граница привычного доковидного диапазона колебания нефтяных котировок. Таким образом, Саудовская Аравия, будучи в лагере сторонников поддержания цен, показывает пример того, что относительно небольших усилий достаточно для обеспечения роста цен.

Правда, обоснованность такого решения в долгосрочной перспективе под большим вопросом. Дело в том, что динамика числа активных буровых установок в США продолжает указывать на рост активности в нефтяном секторе США. И хотя добыча, по последним данным, еще не растет, это лишь вопрос времени. Поэтому усилия Саудовской Аравии по поддержанию ценовой стабильности могут скоро привести к тому, что задачи, стоящие перед ОПЕК+, сильно усложнятся.

Впрочем, среди стран ОПЕК и ОПЕК+ достаточно и тех, кто активно выступает за то, чтобы фокусироваться на удержании доли рынка (Россия, ОАЭ), а также стран, которые претендуют на значительно больший объем добычи, чем сейчас (Ливия). Так что вопрос об общей стратегии стран соглашения остается открытым. Выбор, по сути, простой: (1) относительно невысокие цены, но стабильный рынок в течение длительного времени и сохранение рыночной доли либо (2) высокие цены, быстрая потеря доли рынка, постоянное повышение риска распада сделки и последующей дестабилизации цен.

В течение первой недели нового года индекс промышленных металлов LME обновил очередные максимумы с 2014 года. Это отражение сохраняющегося оптимизма относительно перспектив роста мировой экономики в 2021 году, а также отсутствия навеса незадействованных производственных мощностей. В этой связи российские металлургические компании могут показать очень хорошие результаты.

Начало года для золота оказалось не самым удачным. Резкий рост цены в первые дни оборвался серьезной коррекцией, вызванной ощутимым ростом доходностей длинных казначейских облигаций, а также увеличением спроса на рисковые активы. В результате с начала года цена золота находится в «красной зоне». Отметим, что объемы золота в физических ETF, наоборот, выросли, так что коррекция носит скорее спекулятивный характер, не является результатом массированных закрытий позиций.

При этом в платине и палладии ситуация выглядела несколько лучше, хотя и там наблюдалась определенная волатильность, статус промышленных металлов означает, что спрос на них будет при восстановлении экономики расти.

Рубль начал год достаточно спокойно, колеблясь в первую неделю торгов в диапазоне USD/RUB 74–75. В праздники не было новостей, которые непосредственно бы касались РФ и не являлись бы продолжением каких-то доновогодних процессов. Единственное, что выбивается, – это инфляция, которая по итогам года, по предварительным оценкам, составила 4,9%, что ставит под большой вопрос возможность снижения ключевой ставки ЦБ РФ в ближайшие месяцы или даже кварталы, а это будет сказываться на привлекательности долгового рынка для нерезидентов.

При этом российский рынок акций остается крайне недооцененным и может привлечь сильные притоки от нерезидентов, особенно в случае продолжения разворота интереса к «компаниям стоимости».