УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по сырью Автор: Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»

Рост уверенности в том, что экономика в 2021 году будет восстанавливаться, а спрос на ресурсы расти, позволил нефти начать последнюю неделю года с уровней в районе 51,7 долл. за баррель Brent. Это, конечно, далеко от уровней 2019 года, но весной 2020-го, после распада сделки ОПЕК+, восстановление цен на нефть до текущих значений до конца года было неочевидным сценарием.

Основным фактором стабилизации цен на нефть во 2-м полугодии 2020 стала новая сделка ОПЕК+, и она же останется гарантом стабильности нефтяного рынка в 2021 году. Сейчас в мире очень много незадействованных добывающих мощностей, и, если по какой-то причине сделка ОПЕК+ распадется и начнется неконтролируемый рост добычи, цены на нефть могут снова обрушиться. С другой стороны, это понятно и участникам сделки, что и является главным фактором устойчивости соглашения.

Важный момент, который следует учитывать при формировании ожиданий по нефти на 2020 год, – вопрос выбора приоритетов. Так как у стран ОПЕК+ очень много незадействованных мощностей, важной задачей будет сохранение, а еще лучше – увеличение доли рынка. А это подразумевает ограничение роста цен на нефть в условиях растущего спроса. Конкуренты ОПЕК+, кстати, не дремлют: буровая активность в США оживает, а за ней начнет расти и добыча.

В других сегментах сырьевого рынка ситуация была намного лучше, чем в нефти.
В отсутствие большого объема незадействованных добывающих и производственных мощностей оживление спроса привело к бурному росту цен. Например, индекс промышленных металлов LME достиг в середине декабря исторических максимумов. Наблюдателями отмечаются также высокие цены на сталь и удобрения.

На этом фоне российский сырьевой сектор (за пределами нефтегазовых компаний) становится весьма привлекательной идеей, особенно с учетом относительно слабого рубля. К тому же не стоит забывать о наблюдаемом сейчас переходе инвесторов из идей роста в идеи стоимости. Российский же сырьевой сектор – это одна из лучших идей стоимости на мировом рынке.

Золото в этом году доказало, что его рано списывать со счетов как инвестиционный актив. Снижение ставок в долларах США и рост неопределенности спровоцировали повышенный спрос, обеспечивший мощное ралли, которое продолжалось почти до осени. Цена золота даже обновила исторический максимум, достигнув отметки 2075 долл. за унцию. Вот только дальше оно повело себя как чисто спекулятивный актив: фиксация прибыли быстро перешла в распродажу, а объемы золота в физических ETF начали быстро сокращаться.

Последнюю неделю года золото начало на уровнях в районе 1880 долл. за унцию, что примерно на 25% выше уровней годичной давности, так что год для золота в целом был очень удачным. Стабилизировались и объемы золота в физических ETF, что говорит о том, что отношение инвесторов к золоту сейчас не является ни однозначно негативным, ни однозначно негативным. На фоне того, что происходит в некоторых других спекулятивных активах, например криптовалютах, золото в 2021 году может сильно всех удивить.

Непростой для себя год рубль заканчивает на позитивной ноте. Сегодня утром курс USD/RUB приближался к 73,5, да и в целом динамика курса рубля и российского рынка акций позволяют говорить о том, что отношение к нему инвесторов улучшилось.

В течение года динамика курса рубля была одной из самых неоднозначных среди валют развивающихся рынков. Первая волна ослабления после распада сделки ОПЕК+ и последующее укрепление на отскоке рынков полностью вписывались в общую логику.
А вот ослабление рубля в третьем квартале уже выглядело совсем нелогично. Особенно на фоне хорошего состояния госфинансов, низких макроэкономических рисков и пр.
В очередной раз оказалось, что санкционное давление на коротких отрезках может пересиливать все фундаментальные факторы. Поэтому лишь в ноябре и декабре динамика в рубле действительно стала соответствовать фундаментальным оценкам.

Ситуация в экономике и на рынках в 2021 году останется благоприятной для рубля, и в базовом сценарии его укрепление должно продолжиться.