УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по сырью Автор: Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»

Период низкой волатильности в рамках бокового тренда в нефти закончился, как это часто бывает, сильным ценовым движением. На этот раз – движением вверх, в результате чего цена барреля Brent превысила отметку 60 долл. Это уже находится в рамках доковидного диапазона, так что можно констатировать, что по уровню цен рынок нефти полностью восстановился.

Причиной сильного движения стало сочетание сразу нескольких причин. Это и сохранение довольно жестких ограничений добычи ОПЕК+, и наличие определенных финансовых сложностей у крупных нефтедобывающих компаний, что толкает их к решению об M&A, и продолжающееся восстановление спроса на нефть, и ожидания, что рост доверия к вакцинам, в том числе российским, приведет к ускорению вакцинации и возврату к нормальному режиму функционирования экономики.

Тем не менее быстрый рост цен на нефть ставит и новые вопросы. Например, о том, как быстро на этот раз произойдет восстановление добычи в США. С одной стороны, цены уже находятся на комфортных уровнях, и наблюдается рост буровой активности.
С другой стороны, новая администрация США менее толерантна к экологическим вопросам, что может сказаться и на настроениях в отрасли, и на выдаче лицензий, и на жесткости контроля и регулирования.

Рост цен на серебро, вызванный активностью розничных инвесторов, переключившихся с надувания цен акций отдельных компаний, оказался неустойчивым и недолгим. На прошлой неделе коррекция в этом металле «съела» большую часть этого роста. Тем не менее по итогам двух недель серебро все-таки находится в плюсе, в отличие от золота.

Платина и палладий смотрелись намного лучше, улучшение настроений на глобальных рынках привело к росту их цен. Платина и особенно палладий очень чувствительны к активности автопроизводителей, и улучшение перспектив перехода к нормальному режиму функционирования экономики – ясный сигнал того, что объемы производства автомобилей будут расти. А это означает и увеличение спроса на автокатализаторы Улучшение настроений на глобальных рынках и смягчение санкционных фобий положительно сказалось на рубле. Курс рубля сегодня оказался ниже USD/RUB 74,5, что, впрочем, по-прежнему очень далеко от наших оценок справедливого уровня. Мы полагаем, что на фоне хорошего относительного состояния экономики РФ тенденция к укреплению рубля, сформировавшаяся в последние месяцы прошлого года, продолжится

Ослабление евро в последние недели можно списать пока на обычную коррекцию. Однако стоит признать, что для такого движения появились свои причины. В частности, это рост доходностей 10-летних казначейских облигаций, что привело к расширению дифференциала доходности с 10-летними европейскими гособлигациями примерно
с 1 до 1,6%, а это соответствует уровням 2015–2016 годов.

Если это так, то это тревожный сигнал. Схожее изменение разницы в доходности американских и европейских облигаций было в 2014 году, и тогда это сопровождалось сильным ослаблением евро – он едва не достиг паритета с долларом США.