УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по сырью и валютам 30.05.2023

Прогнозы по экономике пока что указывают, что восстановление будет проходить более медленными темпами. По данным национального бюро статистики Китая (НБС), промышленная прибыль Китая упала на почти 20% г/г в апреле по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Самое большое падение с апреля 2020-го и сильно хуже предыдущего «принта» в -6,5%. В любом случае это добавляет неопределенности относительно степени восстановления экономики Китая и может привести к корректировке ожиданий.

Цена природного газа на голландском хабе снизилась до уровней менее 300 долл. за тыс. кубометров. Это соответствует значениям лета 2021 года, незадолго до того, как цена газа вышла из привычного диапазона. Можно сказать, что аномалия последних двух лет, когда цена превышала 800 долл. за тыс. кубометров, превышая в какие-то моменты 3000 долл. за тыс. кубометров., закончилась.
Отметим, что по историческим меркам текущие 300 долл. за тыс. кубометров – это очень высокая цена, находящаяся на верхней границе диапазона колебаний. Тем не менее налицо адаптация рынка к новым условиям, включающим в себя физические ограничения на поставки газа из России, с одной стороны, и увеличение поставок сжиженного газа из США – с другой.

Рынок нефти продолжает оставаться под давлением слабых макроданных. Среди них стоит отметить слабые показатели роста экономики Германии, снижение прибылей компаний в Китае, что еще раз напоминает о том, что прогнозы скорости оживления экономики этой страны после отказа от карантинных мер оказались излишне оптимистичными.
Цена сорта Brent сейчас находится около отметки 77 долл. за баррель, WTI – в районе 72,5 долл. Это значения конца 2021 года, то есть до начала СВО. Здесь также следует отметить уход геополитической премии и переключение внимания инвесторов на ситуацию в экономике. Также стоит констатировать, что последнее решение ОПЕК+ о сокращении добычи оказало очень кратковременное влияние на динамику цен.
С другой стороны, с учетом инфляции нефтяные цены сейчас находятся на очень низких уровнях. Исходя из этого, следует ожидать сокращения инвестиций в разведку и бурение, а значит, и снижения прогнозов будущего предложения. А это важный аргумент в пользу долгосрочного роста цен от текущих уровней.

По заявлению главы Минпромторга Мантурова, выплавка стали в России в 1К2023 составила 18,7 млн т, почти достигла уровня рекордного 2021 года, тогда как общее производство стали в России в 2023 году может вырасти на 4–5%, до 74–75 млн т; рентабельность металлургов в целом положительна, но это не такие сверхдоходы, как раньше. Мы не ожидаем существенного роста выплавки в наших оценках: судя по публичной информации, металлурги работают на почти максимальной загрузке мощностей, реализация прогноза Минпромторга может быть позитивным риском для наших оценок.

Последние две недели волатильность пары «рубль – доллар США» была непривычно низкой. С середины мая курс держится около отметки USD/RUB 80, причем диапазон колебаний не превышает 1,5 руб. Довольно необычная картина, хотя и есть несколько версий происходящего.
Возможно, это некоторый рыночный консенсус, такое возможно, но против этой версии говорит сохранение высокой волатильности рубля к другим валютам. Поэтому не исключено, что есть какой-то крупный участник рынка, который своими силами держит рынок, не позволяя курсу двигаться сильно вверх или вниз.

Переизбрание президента Турции на новый срок оказало негативное влияние на валютный рынок. Курс лиры достиг USD/TRY 20,07, это всего лишь +1% за день, но в условиях контролируемого курса это очень много. Такая реакция обусловлена ожиданиями сохранения текущего экономического курса, во главе угла которого рост экономики любой ценой.
Такая политика – прямое следствие большой численности и быстрого роста молодого населения, которое необходимо трудоустраивать. В противном случае будет происходить его радикализация со всеми вытекающими последствиями и рисками. Ради того чтобы этого не допускать, можно мириться и с высокой инфляцией, и с постоянным ослаблением национальной валюты.