УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по сырью и валютам 25.10.2022

На прошлой неделе российский валютный рынок оставался достаточно спокойным. Волатильность в парах рубль/доллар и рубль/евро была очень невысокой, фактически курс рубля закреплялся в диапазоне USD/RUB 60–62. Последние данные от ЦБ РФ указывают на сохранение рекордно высокого профицита по счету текущих операций, что должно формировать избыток предложения иностранной валюты. Возможности существующих каналов движения капитала очень ограниченны, они не могут стерилизовать приток валюты за счет оттока капитала, так что риски в рубле сейчас лежат скорее на стороне возможности сильного укрепления.

Курс иены в пятницу превысил отметку USD/JPY 150, что стало максимальным значением с 1990 года. Поводом для такого движения стала позиция ЦБ Японии, следующего мягкой политике, что создает серьезный диспаритет процентных ставок и направляет потоки капитала из иены в доллар. Это происходит, несмотря на относительно низкую инфляцию, оправдывающую такую политику центрального банка. В сентябре в Японии она составил 3%, при более 8% в США, так что долгосрочные ориентиры по курсу скорее снизились.

Что касается состояния экономики, то в текущих условиях ухудшение показателей торгового баланса и счета текущих операций не является чем-то особенным. С тем же сталкиваются и США. Так что ослабление иены – это отражение общемировой тенденции ухода от риска в защитные активы, главным из которых глобальные инвесторы сейчас рассматривают доллар США.

На прошлой неделе золото стремилось пробить отметку в 1600 долл. за тройскую унцию. Падение цен отчасти обусловлено сильными оттоками средств из ETF-фондов, инвестирующих в физический металл, – выход инвесторов из таких фондов происходит уже 19 недель подряд. Основное же давление идет со стороны растущих доходностей по казначейским облигациям США – на прошлой неделе доходность 10-летних казначейских облигаций поднялась выше 4,32% впервые с 2007 года. В условиях роста процентных ставок инвесторы выбирают казначейские бумаги США.

Стоимость газа в Европе колеблется около отметки 1000 долл. за тысячу кубометров, что связано в первую очередь с тем, что объем накопленного газа в ПГХ остается очень высоким — около 100 млрд кубометров. Это очень много (с учетом того, что в прошлом году запасы были чуть выше 85 млрд кубометров), такого объема газа Европе хватит на 7–8 месяцев. Кроме того, на всей территории ЕС установилась довольно теплая для этого времени года погода, что снижает текущее потребление.

В перспективе, по мере уменьшения запасов, стоимость газа будет расти. В среднем потребление газа за осенне-зимний сезон в Европе составляет 50 млрд кубометров, что означает, что весной 2023 года у стран ЕС появится потребность снова его закупать, чтобы пополнить запасы в ПГХ для будущей зимы.

Ранее все это решалось за счет экспорта «Газпрома», но, с учетом всех проблем с поставками российского газа, получить весь необходимый объем этого топлива будет сложно. Возможно, часть поставок Европа сможет заместить за счет СПГ, но в целом риски дефицита газа для заполнения ПГХ в достаточном объеме в следующем году довольно высокие.