УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по сырью и валютам 20.03.2023

По данным аналитического центра Bruegel, объем закупок российского сжиженного природного газа европейскими странами в прошлом году вырос на 35% – до 19,2 млрд кубометров. Поставки СПГ в страны ЕС производятся по долгосрочным контрактам, и в целом Европа не отказывалась от его импорта из России. Скорее всего, в этом году объем экспорта российского СПГ в Европу немного снизится, с учетом национализации Securing Energy for Europe GmbH, бывшей дочерней компании Газпрома, и разрыва соответствующего контракта с ней. Речь идет о 3,5 млрд кубометров сжиженного природного газа.

Риски более серьезного замедления глобальной экономики на фоне проблем в банковском секторе США и ЕС, что, помимо очевидных прямых потерь для акционеров и держателей облигаций проблемных банков, может привести к замедлению и ужесточению условий кредитования и как следствие – замедлению экономического роста – отразились 12%-ным снижением стоимости нефти за неделю. Тогда как в цене уже заложены определенные риски рецессии, есть факторы, которые могут способствовать возвращению стоимости нефти обратно выше 80 долл./баррель: во-первых, ОПЕК+, видя растущие риски дисбаланса спроса/предложения и падения цены, может принять решение о сокращении добычи (как это было в сентябре 2022-го), во-вторых, решение РФ о сокращении добычи на 0,5 млн барр./сутки тоже может помочь сбалансировать рынок физический, а также уровень WTI ниже 70 долл. – это тот уровень, на котором могут начаться покупки нефти для пополнения стратегического резерва. В среднесрочной перспективе 1–3 мес. мы можем увидеть восстановление уровня цен до 80+ долл./баррель.

Курс доллара на Московской бирже закрепился выше психологической отметки 75 руб. за доллар, что связано с ситуацией в американской банковской системе. Но влияние событий в США на локальный валютный рынок является опосредованным. Причина ослабления рубля не в том, что игроки скупают доллары или выводят деньги с рынка, а с возросшими рисками снижения профицита торгового баланса РФ. Это может произойти в случае наступления рецессии в мировой экономике (этого опасаются глобальные инвесторы), а значит, спрос на энергоресурсы может сократиться. Эти возросшие риски и привели к заметному падению стоимости Brent на этой неделе.

Для России нефть является стратегическим товаром, в случае снижения цен объемы экспортной выручки могут упасть, а это приведет к сужению торгового профицита. Тем более что в марте добыча нефти в РФ была сокращена на 500 тыс. баррелей в сутки. Текущее ослабление рубля выглядит временным, это скорее следствие эмоциональной реакции рынка. Долгосрочных причин для того, чтобы курс доллара к концу года подошел к 100–120 руб., нет. Хотя не исключено, что в какие-то моменты рубль может падать до уровня 80 руб. за доллар.