УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по сырью и валютам 08.08.2023

Россия продлит на сентябрь добровольное сокращение экспорта, правда, не на 500 тыс. баррелей в сутки (б/с), как в августе, а на 300 тыс. б/с. То есть экспорт нефти в сентябре будет на 200 тыс. б/с выше августовских уровней. По-видимому, это связано с тем, что в сентябре часть НПЗ уходит на плановый ремонт, а значит, мощностей для переработки нефти будет меньше. Отсюда некоторое смягчение ограничений экспорта. Но и такое сокращение экспорта тоже как минимум неплохо для котировок нефти, тем более что и Саудовская Аравия решила продлить на сентябрь сокращение добычи нефти на 1 млн б/с, добавив, что оно может быть не последним.

На фоне такой «гибкой настройки» ОПЕК+ ожидаемо не приняла изменений по текущим квотам на добычу. Нефть тем более уже значительно выше уровня
80 долл./барр. (Brent), который, на наш взгляд, является критическим для большинства стран – участников картеля. Что касается цен на российскую нефть, то Минфин подтвердил, что средняя цена на нефть Urals в июле сложилась выше уровня ценового потолка – 64,37 долл. за баррель. Таким образом, стоимость российской нефти впервые превысила уровень до вступления в силу эмбарго ЕС на поставки российской нефти и ценового потолка (ограничения действуют с 5 декабря).

Правительство планирует на полтора года обложить экспорт удобрений 8%-ной пошлиной. Как сообщает Интерфакс со ссылкой на источники, действующий механизм уже с сентября может быть заменен на адвалорную ставку, не привязанную к стоимости удобрений. Так Минфин рассчитывает собрать с отрасли 120 млрд руб., заложенных в бюджет этого года. При этом министерство ждет, что, как и в случае с налогом на сверхприбыль, экспортеры удобрений выплатят запланированную сумму авансом до конца 2023 г. Это может привести к сокращению объема дивидендов поставщиков удобрений. Так, если ФосаАгро в этом году уже направил на выплату дивидендов более 90 млрд руб. (60 млрд руб. за 4К2022 и чуть более 34 млрд за 1К2023), то теперь ему придется как минимум сократить размер дивидендов, как максимум – на какое-то время отказаться от выплат.

Минфин в августе перейдет от продажи юаней к покупке в рамках бюджетного правила. Согласно новому бюджетному правилу, ведомство рассчитывает ожидаемый размер нефтегазовых доходов на месяц и с помощью ЦБ закупает в ФНБ юани и золото, если ожидаемые доходы превышают базовый уровень, или же продает резервы, если доходы оказались ниже базового уровня. С начала года Минфин только продавал юани, так как объем доходов от продажи нефти и газа был ниже базового. Но в августе Минфин ожидает получить дополнительные доходы в размере 73,2 млрд руб. Если учесть отклонение доходов за прошлый месяц (недополучено 32,7 млрд), получается, что Минфину нужно будет направить на покупку юаней и золота 40,5 млрд руб. (1,8 млрд руб. в день).

С прекращением продажи юаней уходит один из факторов поддержки курса, но на самом деле эта поддержка носила ограниченный характер – объем продаж в день был небольшим (например, в июле – около 1,7 млрд руб. в день) относительно общего оборота на валютном рынке. Сейчас, если Минфин перейдет к покупкам, он, конечно, создаст дополнительный спрос на валюту, но опять же небольшой.