УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 20.03.2023

Как и ожидал рынок, регулятор сохранил ставку на прежнем уровне. И в целом риторика ЦБ претерпела минимальные изменения по сравнению с заявлениями, сделанными в феврале. В частности, ожидания ЦБ по инфляции сохранились на уровне 5–7% в этом году, при этом текущий прирост цен оценивается в 4%. В ЦБ также отмечают снижение инфляционных ожиданий и восстановление деловой и потребительской активности, хотя, как говорится в заявлении, рост экономики ограничен рядом факторов. Население продолжает придерживаться сберегательной модели поведения, но при этом у граждан растет объем ликвидных активов, что также может рассматриваться как потенциальный риск. Среди других проинфляционных факторов ЦБ отмечает риски удорожания импорта, а также возможное ослабление рубля. Хотя надо отметить, что последнее снижение курса национальной валюты практически не отразилось на уровне цен. Если уровень инфляции продолжит снижаться, вероятность повышения ключевой ставки не такая высокая. Мы ожидаем, что в базовом сценарии ключевая ставка пока останется неизменной, а во второй половине года ЦБ вновь может вернуться к обсуждению возможности снизить ставку.

Селигдар начал премаркетинг золотых облигаций, стоимость которых будет привязана к рублевой цене золота. Предварительно номинал одной облигации будет равен 1 г драгоценного металла, денежный эквивалент будет рассчитываться в рублях исходя из учетной цены на золото, установленной Банком России. Выплата купона будет происходить ежеквартально. Другие параметры выпуска – объем и срок размещения, а также ориентир по купону – будут известны позднее.

Рейтинговое агентство Moody’s понизило рейтинг Signature Bank до «мусорного», а рейтинги шести других американских банков были поставлены на пересмотр. Инвесторы изменили свое мнение по поводу дальнейших действий ФРС по ставке, сейчас рынок закладывает паузу в повышении ставки на предстоящем заседании. В результате доходность казначейских облигаций США упала по всей длине кривой, а в понедельник доходность двухлетних казначейских облигаций упала примерно на 60 б.п. – до чуть более 4%, что стало самым большим дневным падением с октября 1982 года.

Последствия стресса в банковской системе отразились на всех отраслях. Так, например, кредитные спреды облигаций эмитентов инвестиционного уровня расширились до четырехмесячного максимума при одновременном росте стоимости CDS.