УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 11.10.2022

На прошлой неделе доходности коротких ОФЗ, доходившие до 9%, снизились до 8,4%, доходности длинных — до 10,3% (хотя доходили почти до 11%). Корпоративные облигации также дорожали и постепенно сокращали разницу в доходностях к ОФЗ: так, по индексу Cbonds спред доходностей корпоративных бумаг «первого-второго эшелона» к ОФЗ сжался до 218 базисных пунктов (б.п.) более чем с 330 б.п. неделей ранее. В результате сейчас доходности корпоративных облигаций находятся на уровне 11–15%, по отдельным бумагам доходят до 20%. Первичный испуг прошел, и стоимость облигаций вернулась к росту. В целом такая динамика очень похожа на то, что мы наблюдали на рынке весной: резкое движение цен вниз после обострения геополитической обстановки и затем их постепенное восстановление по мере стабилизации новостного фона. Хотя в этот раз падение оказалось слабее и рынок смог перейти к восстановлению раньше.

Снижение ключевой ставки в ближайшее время маловероятно: ЦБ, скорее всего, предпочтет выждать, пока обстановка немного стабилизируется. В то же время на более длинном горизонте (следующий год и далее) регулятор по-прежнему видит тренд на снижение инфляции: по оценкам зампреда ЦБ Алексея Заботкина, в марте – апреле следующего года инфляция может снизиться до 4% в годовом выражении или даже ниже. Это, конечно, связано с эффектом высокой базы этого года (как раз в марте – апреле этого года был зафиксирован наибольший скачок цен), но в то же время позволяет ожидать снижения ключевой ставки в перспективе.