УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 04.04.2023

Минфин в прошлую среду провел последние в первом квартале аукционы ОФЗ, где разместил два выпуска с погашением в 2032 и 2041 годах на 60 млрд рублей. Всего за квартал министерство разместило ОФЗ на 738 млрд рублей при индикативном плане в 800 млрд. То есть план был выполнен на 92%, притом, что Минфин в этом квартале размещал преимущественно ОФЗ с фиксированным купоном и совсем не предлагал флоутеров, которые обычно вызывают спрос со стороны банков. Таким образом, Минфин смог не брать на себя дополнительный процентный риск из-за бумаг с плавающей ставкой.

В то же время повышенное предложение классических ОФЗ с его стороны оказывает давление на вторичный рынок и, с нашей точки зрения, является основной причиной роста доходностей длинных ОФЗ. Но, скорее всего, Минфин и дальше продолжит размещать в основном выпуски с фиксированным купоном – пока это будет позволять конъюнктура рынка.

Инфляция в РФ продолжает снижаться, за последнюю неделю Росстат зафиксировал рост цен на 0,05% (годовой уровень – 4,3%). Инфляция приблизилась к таргету ЦБ, и мы ждем, что в ближайшее время она опустится ниже 4%. Однако в мае инфляция начнет восстанавливаться, и к концу года мы можем увидеть уровень 5–6%. Риски более сильного роста инфляции мы считаем низкими, поэтому, скорее всего, это позволит ЦБ ближе к концу года подумать о снижении ключевой ставки.

Ozon подтвердил, что реструктуризация его еврооблигаций подпадает под действие лицензии UK OFSI (британский регуляторный орган, отвечающий за санкции), выпущенной 28.03.2023 и разрешающей эмитентам облигаций осуществлять их реструктуризацию при соблюдении определенных условий. Таким образом, компания получила одобрение от американских, кипрских и британских властей на реструктуризацию своих еврооблигаций с погашением в 2026 году объемом 750 млн долл. (ISIN XS2304902443).

Напомним, что в сентябре прошлого года компания договорилась об условиях реструктуризации с инвесторами, в рамках которой она обязалась досрочно погасить облигации в рублях или долларах после получения всех надлежащих одобрений со стороны западных регуляторов. Держатели, выбравшие получение в рублях, получат 83% от номинала плюс НКД, начисленный до 24.08.2022; держатели, выбравшие получение в долларах, получат 65% от номинала плюс НКД, начисленный до 24.08.2022. Держатели облигаций, которые не представили надлежащим образом заполненные документы, имеют право направить их до 05.04.2023.