УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 08.08.2023

На прошлой неделе Минфин провел три аукциона. На двух из них были размещены классические ОФЗ-ПД, на третьем – инфляционный линкер ОФЗ-ИН. Было размещено 17,8 млрд руб. ОФЗ-ПД выпуска 26241 с погашением в 2032 г., спрос составил 24,6 млрд руб. Более длинный выпуск ОФЗ-ПД выпуска 26238 с погашением в 2041 г. был размещен на 5,8 млрд руб., спрос составил 11,4 млрд руб. Наибольший объем привлечений был в ОФЗ-ИН выпуска с погашением в 2033 г., 33,8 млрд руб. при спросе в 42,6 млрд руб. Премия по линкеру была довольно высокой.

Инфляция в России за неделю составила 0,13% при этом годовая инфляция – 4,42% г/г против 4,19% г/г неделей ранее. В пересчете на 2023 г. получается, что уровень инфляции может оказаться выше 6%. С учетом того что летние месяцы обычно характеризуются меньшим инфляционным давлением, ожидаем, что по мере усиления давления ЦБ РФ пойдет как минимум еще на одно повышение ставки.
Минфин России не будет докапитализировать ГТЛК ради выкупа еврооблигаций. Министерство рассматривает такой шаг как нецелевое использование бюджетных средств. Сама ГТЛК была намерена решать проблему с платежами локальным инвесторам – возможно, выпускать замещающие облигации. Но при отсутствии поддержки Минфина сделать это будет сложно. Основная проблема у компании в том, что ее дочерние компании за рубежом, занимающиеся лизингом авиатехники, фактически находятся в процедуре банкротства.

Власти Великобритании выпустили лицензию, позволяющую проводить платежи и другие виды операций, связанные с процессом банкротства двух дочерних компаний подсанкционной ГТЛК, зарегистрированных в Ирландии. В конце мая Высокий суд Ирландии принял решение о ликвидации зарегистрированных в Ирландии лизинговых компаний GTLK Europe DAC и GTLK Europe Captial DAC, которые принадлежат АО «ГТЛК», так как посчитал, что они не смогут выполнить свои долговые обязательства перед кредиторами.

9 августа ГТЛК проводит размещение облигаций в рублях сроком на 16–20 лет, покупателем выступит Минфин. Фактически это поддержка компании, поскольку на такой длительный срок инвесторы обычно корпоративные облигации не покупают.

Суборды ВТБ выросли в цене и сейчас торгуются по 63–65% от номинала, еще недавно они стоили 55%. Это связано с сильной отчетностью банка в этом году, хотя убытки в прошлом году были очень большие. Докапитализация и прибыль банка в этом году должна покрыть эти убытки. Не исключено, что в следующем году банк вернется к платежам по своим бессрочным бумагам.