УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по акциям 25.04.2023

Глобальные рынки продемонстрировали околонулевую динамику за прошедшую неделю. Настроения на рынках определяли в первую очередь корпоративные отчетности и возросшие опасения по поводу рецессии. Также на неделе выходила статистика по недвижимости и рынку труда, данные указывают на довольно слабые продажи домов и ухудшение состояния на рынке труда. Такая макроэкономическая динамика позитивна для ФРС и важна с точки зрения дальнейшего курса денежно- кредитной политики. В противовес слабым данным послужили индексы деловой активности PMI, которые находятся на максимуме за последний год.

Сезон отчетностей набирает обороты, и в ближайшие недели результаты корпоративного сектора будут задавать тон на рынках. Около 20% компаний из индекса S&P 500 опубликовали квартальные результаты. Из отдельных историй стоит отметить комментарии регионального банка Western Alliance. Менеджмент объявил, что портфель депозитов стабилизировался после оттоков, а в начале марта и вовсе начал расти – на этих новостях бумаги банка выросли на 25%. Акции одного из крупнейших телеком-операторов AT&T снижались более чем на 10% из-за слабых результатов. Акции Tesla также падали после публикации отчетности, которая показала снижение рентабельности компании.

Число заявок на пособие по безработице продолжает расти, за неделю показатель вырос на 5 тыс. – до 245 тыс. Что более важно, растут повторные заявки, то есть число людей, уже получающих пособие по безработице. Этот показатель достигает 1,87 млн человек и продолжает расти с сентября прошлого года.

Инвесторы смешанно восприняли статистику по рынку труда. Ведь, с одной стороны, охлаждение рынка труда может в скором времени способствовать перемене монетарной политики ФРС. А с другой – статистика вызвала опасения по поводу рецессии.

Цены на американском рынке жилья снижаются вследствие роста ипотечных ставок и снижения спроса. Средняя ставка по 30-летней ипотеке уже больше года находится выше 6%. В марте продажи на вторичном рынке снизились на 2,4% м/м, а относительно аналогичного периода прошлого года снижение составило 22%. Низкий спрос создает давление на цены – средняя цена за дом составляет 375 тыс. долл. Впервые за последние 11 лет цены на недвижимость снижаются два месяца подряд. В результате низкого спроса строительство домов тоже замедлилось. Запасы на балансах снижаются – сдача объектов идет быстрее, чем начинают строиться новые.

Таким образом, в ближайшие периоды динамика на рынке недвижимости будет слабой. А чтобы строительным компаниям вернуться к показателям 2019 года по объему строительства, необходимо нарастить производство на 20%. К слову, крупнейшие американские застройщики Dr. Horton и Lennar уже опубликовали сильные результаты и даже улучшали прогнозы на ближайшие периоды.

Китайские индексы закрыли неделю с убытком, индекс Shanghai Stock Exchange снизился на 1,1%, CSI 300 – на 1,5%. При этом китайская экономика прибавила 4,5% в 1К2023, динамика ВВП оказалась лучше ожиданий. К тому же напомним, что в прошлом году ВВП Китая вырос на 3%. Столь хороший результат в начале года стал возможен за счет восстановления экспорта, розничных продаж и рынка недвижимости. Данные также позитивны для рынка акций с точки зрения улучшения результатов и прогнозов по росту корпоративных прибылей.

Индекс ММВБ прибавил более 3% за неделю. Среди лидеров роста были акции Яндекса (+6,2%), НЛМК (+5,5), Сургутнефтегаза (+6,3%), расписки X5 Retail Group (+5%). СД Сургутнефтегаза рассмотрит вопрос о проведении годового собрания акционеров, 27 апреля пройдет совет директоров Татнефти, где будет рассмотрен вопрос о дивидендах. Компания раскрывала результаты за прошлый год, так что ее выплаты спрогнозировать проще. По нашим оценкам, компания может рекомендовать дивиденды в размере около 21 руб. на акцию.

Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал направить на финальные дивиденды за 2022 год 438 руб. на акцию. Это несколько меньше, чем предполагал рыночный прогноз (консенсус находился на уровне 500 руб.), но такая погрешность объяснима. Компания платит дивиденды из свободного денежного потока, который намного сложнее спрогнозировать в отсутствие отчетности по МСФО, чем, например, чистую прибыль. На свободный денежный поток влияют инвестиции, затраты на выкуп долга (компания объявляла выкуп еврооблигаций в прошлом году) и пр.

Дивидендная доходность ЛУКОЙЛа к котировкам на закрытие среды составляет 9,6%. Инвесторам этого, по-видимому, оказалось достаточно: акции компании после объявления о дивидендах растут на 3,8%. Хотя, возможно, при более высоких дивидендах динамика акций оказалась бы еще сильнее. Мы думаем, что дивидендами за прошлый год компания не ограничится: первый квартал текущего года должен был неплохо пройти для нефтяников, имеющих высокую долю премиальных сортов нефти в экспорте, благодаря комфортной системе налогов, что позволяет рассчитывать на выплату промежуточных дивидендов.

Акционеры Сбера одобрили дивиденды (25 руб./акция), Греф допустил, что рекорд по выплатам может быть перекрыт «в перспективе». Ранее, по отчетности за первый квартал, компания заработала 350 млрд руб., что дает основания предполагать, при сохранении экономической стабильности и новых негативных геополитических шоков, примерно 1,3–1,4 трлн руб. за весь год, что при выплате 50% чистой прибыли дает ожидания дивиденда на уровне 30+ руб./акция.

Северсталь представила операционные результаты за первый квартал. Поквартальная динамика оказалась чуть хуже, чем у ММК, отчитавшегося днем ранее: производство и продажи стали снизились на 1% к четвертому кварталу, –8 г/г. Компания объясняет снижение производства плановым ремонтом на доменных печах, так что, вероятно, в дальнейшем динамика скорректируется.

Совет директоров компании также рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2022 года, но мы и не ждали выплат за прошлый год. Однако это не мешает сталелитейным компаниям возобновить выплаты во второй половине года и распределить часть прибыли уже за начало этого года.

Выручка выросла на 15% г/г, до 695 млрд руб., за счет роста сопоставимых продаж на 6,5% г/г и роста торговых площадей на 8% г/г. Инвестиции в цены (скидки), а также снижение продуктовой инфляции отразились на динамике среднего чека – рост менее 3% г/г (при том в марте он был отрицательный из-за высокой базы в том числе). С положительной стороны – продолжается рост трафика (+4,4% г/г), отражая определенные успехи в борьбе за рыночную позицию. Ожидаемо, дивиденды за 2022 год выплачены не будут до решения технических проблем с юрисдикцией компании.

«Коммерсантъ» представил расчеты единоразового налога для компаний. Для Сбера это будет 20 млрд руб., Норникеля – 18 млрд руб., НЛМК – 15 млрд, ФосАгро, ММК, Северсталь, Русал – на уровне примерно 10 млрд, Полюс – 6 млрд. При досрочной уплате в текущем году сумма может сократиться в 2 раза, что составит не более 5% ЧП для металлургов и совпадет с нашей оценкой (3–5% максимум). Расчеты частично подтверждаются заявлением главы Сбера, что компания досрочно заплатит 10 млрд. руб., т.е. половину упомянутых 20 млрд.