УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по акциям 20.02.2023

После нескольких недель роста глобальные рынки фиксируют небольшое снижение. Публикация данных по инфляции в США заставила инвесторов усомниться в скором смягчении политики ФРС, рост цен хоть и замедлился, но статистика оказалась хуже ожиданий. Доходности казначейских американских облигаций поползли наверх: по двухлетним займам – выше 4,6%, по десятилетним – 3,8%. В итоге по акциям всех секторов наблюдалась схожая динамика, выделяется исключительно нефтегазовый сектор, который за неделю просел на 6,5%.

В понедельник, 20 февраля, американские биржи закрыты по случаю празднования Дня президентов. В течение недели выйдут данные по рынку недвижимости, рынку труда, а также будет обнародован протокол последнего заседания ФРС.

Пока аналитики закладывали замедление американской инфляции в январе до 6,2%, рост цен замедлился лишь до 6,4%. В основном это связано с динамикой цен на энергоносители. Показатель базовой инфляции тоже снизился с 5,7 до 5,6% за счет того, что замедление роста цен на услуги нивелировало ускорение цен на продукты.

По реакции рынка сложно сказать, что такая динамика цен не устроила инвесторов. Стоило ожидать распродажи в акциях, но индексы едва изменились в день публикации макроэкономических данных. С другой стороны, реакцию можно было наблюдать на долговом рынке – доходности десятилетних казначейских облигаций к концу недели подросли до 3,86%. Анонс инфляции также сопровождался комментариями   членов   ФРС,   чиновники   в   очередной   раз   высказались   о необходимости дальнейших повышений ключевой ставки. Следующее заседание ФРС запланировано на 21–22 марта.

Помимо обуздания инфляции перед ФРС стоит цель охладить потребительский спрос. Судя по данным розничных продаж за январь, потребление остается сильным – продажи выросли на 3% при ожиданиях в 2%, это самый сильный рост с марта прошлого года.

Европейские акции за неделю выросли на 1,4% на фоне хороших корпоративных отчетностей, улучшения ожиданий по экономике региона, а также на комментариях представителей ЕЦБ.

Европейская комиссия обновила прогноз по экономике европейского региона. Прогноз по росту ВВП на этот год улучшен относительно ноябрьского релиза с 0,3 до 0,9%. Кроме того, также снижен прогноз по инфляции с 6,1 до 5,6%, в 2024 году рост цен и вовсе может замедлиться до 2,4%. При этом текущие проинфляционные факторы скорее оставляют место для дальнейшего повышения ставки ЕЦБ, это также на днях подтвердила президент ЕЦБ Кристин Лагард, отметив необходимость в пересмотре ставки на 50 б.п. в марте.

Согласно предварительным данным, экономика еврозоны в 4К2022 показала рост на 1,9% г/г. По прогнозу Европейской комиссии, ВВП Евросоюза может продемонстрировать расширение на 3,5% за 2022 год. Прогноз по ВВП на 2024 год остался неизменным – ожидается рост на 1,6%.

Китайские акции снижаются три недели подряд из-за эскалации геополитической ситуации. Индекс Hang Seng потерял около 2,2%.

За последнее время правительство Китая одобрило пакетные меры для поддержки и восстановления целого ряда секторов экономики. К тому же Народный банк Китая удерживает процентные ставки по кредитам на низких уровнях последние полгода. Дополнительные экономические стимулы ожидаются от правительства после парламентской встречи в марте.

В начале недели вышла новость о том, что Евросоюз готовит к рассмотрению десятый пакет санкций, в который в том числе могут быть включены еще несколько российских банков. Ожидаемо, акции Тинькофф Банка попали под наибольшую распродажу, за торговую неделю бумаги просели на 10%. Индекс ММВБ за неделю снизился примерно на 5%, долларовый РТС снизился сильнее из-за ослабления рубля. Помимо внешних факторов негативный фон создавали риски увеличения налогообложения.

Обсуждение добровольного налога на бизнес в размере 300 млрд рублей стало чуть шире и может затронуть все компании с прибылью более 1 млрд рублей (не определена дата отсечки по прибыли, только 2022 или 21/22). Нефтяников данный налог не коснется. Это улучшает положение экспортеров, поскольку понимание рынка изначально было таким, что основные плательщики – ресурсные компании. Следовательно, по факту налог коснется банков, ритейлеров, телекомов, но 300 млрд рублей – незначительная величина в масштабе страны, и эффект на компании будет незначительным.

Яндекс опубликовал годовую отчетность – впечатляющий рост заметен по всем направлениям бизнеса, финансовые показатели вышли лучше прогнозов аналитиков. В ходе сегодняшних торгов акции Яндекса показывают небольшой рост против снижения широкого рынка. Консолидированная выручка компании в 2022 году выросла на 46% – до 522 млрд рублей, операционная прибыль удвоилась до 64 млрд рублей, а на балансе компании остается более 83 млрд рублей. Таким образом, консолидированный показатель рентабельности по EBITDA улучшился относительно 2021 года с 9 до 12%. Примечательно, что вдвое улучшилась рентабельность развивающегося сегмента электронной коммерции, райдтеха и доставки, а именно с

-18% в 2021 году до -7%. На результат сегмента негативно повлияло в том числе приобретение Delivery Club.

Из важных заявлений стоит отметить комментарии о планируемом разделении компании, о чем было объявлено в ноябре прошлого года. Яндекс рассматривает варианты реструктуризации, при которых нидерландская компания будет выделена из общей структуры, управление компанией будет передано менеджменту Яндекса. Конкретных сроков по реструктуризации не объявлено, к тому же в любом случае решение должно быть одобрено акционерами.

Также компания не стала давать прогнозы по деятельности на ближайшие периоды из-за высокой степени неопределенности. При этом драйвером роста бумаг могли бы быть разъяснения по процессу смены юрисдикции. В части бизнеса стоит отметить то, что Яндекс является бенефициаром ухода иностранных технологических компаний.

Совет директоров VK одобрил возможность редомициляции компании с Британских Виргинских островов в Россию. Насколько мы понимаем, окончательное решение остается за акционерами, но в целом редомициляция с Британских Виргинских островов выглядит менее сложной процедурой по сравнению, например, со сменой европейских юрисдикций.

Подавляющее большинство активов VK базируется и приносит выручку в России, а привлечение иностранного капитала сейчас вряд ли возможно, так что особого смысла сохранять иностранную регистрацию для нее нет. Но, в отличие от ряда других российских компаний, зарегистрированных за границей (например, редомициляцию также рассматривает Global Ports), в случае с VK «переезд» вряд ли повлияет  на  денежные  потоки  для  ее  акционеров:  компания  не  выплачивает дивиденды, и маловероятно, что что-то изменится в ближайшем будущем.