УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по акциям 18.04.2023

Замедление роста цен в США стало позитивным сигналом для рынков. Также рынки росли после публикаций первых отчетностей банков. По итогам недели индексы S&P 500 и Nasdaq закрылись в небольшом плюсе. Лучше рынка торговались акции банков (+2,9%) и нефтегазовых компаний (+2,5%).

На этой неделе в фокусе внимания будут корпоративные отчеты – в ближайшие дни результаты опубликуют Charles Schwab, State Street, Johnson & Johnson, Bank of America, Netflix, Goldman Sachs, IBM и др. Из макроэкономических данных ожидается статистика по американскому рынку недвижимости и рынку труда.

Инфляция в США по итогам марта замедлилась до 5% в годовом выражении с 6% в феврале, это лучше прогнозов в 5,2%. Но как показывает разбивка по компонентам, такое сильное замедление вызвано в основном коррекцией цен на энергоресурсы с повышенных уровней первой половины 2022 года, когда цены на энергоносители резко выросли. Со второй половины 2022 года цены начали корректироваться, в результате чего в марте 2023-го, например, бензин подешевел на 25–30% год к году. В результате это привело к снижению на 0,5% общей инфляции.

При этом базовая инфляция (без учета цен на продовольствие и энергию) в марте, наоборот, немного ускорилась – с 5,5 до 5,6% г/г, превысив основную. В частности, было зафиксировано небольшое ускорение инфляции в товарах. В целом превышение базовой инфляции над основной может продлиться до лета – пока из расчетов не выйдут повышенные цены на топливо прошлого года. Из позитивных моментов стоит отметить снижение темпов роста цен на услуги – с 7,3 до 7,1% г/г (впервые за более чем 1,5 года). Рост цен на услуги был основным компонентом базовой инфляции, который пока не удавалось сломить. Поэтому снижение этого компонента при условии сохранения тренда дает надежду на дальнейшее снижение или как минимум на стабилизацию и базовой инфляции. В таком случае можно будет рассчитывать на пересмотр денежно-кредитной политики ФРС.

После недавно выявленных проблем банковского сектора отчетности крупнейших банков были восприняты очень позитивно, результаты в целом были выше ожиданий консенсуса. Акции JP Morgan прибавили более 7%, Citigroup вырос на 5%, Wells Fargo – на 4%. В последние недели вкладчики перекладывали деньги из региональных банков в более «защитные», по их мнению, крупные банки. А объем депозитов в американской банковской системе снизился за месяц на 318 млрд долл., до 17,4 трлн долл., на конец марта 2023 года. Такая ситуация выгодна крупнейшим банкам, тогда как это может вынудить региональные банки привлекать клиентов более высокими ставками по депозитам, жертвуя процентной маржой.

В КНР также была опубликована статистика по инфляции. В марте CPI вырос на 0,7% г/г, что ниже ожиданий и ниже февральских значений (1%), к тому же это минимум с октября 2021 года. Низкая инфляция будет способствовать дальнейшей мягкой монетарной политике, направленной на стимулирование экономического роста. Кредитный импульс в марте продолжает усиливаться: объем вновь выданных кредитов в юанях увеличился до CNY 3,89 трлн в марте 2023 года, выше ожиданий рынка (CNY 3,2 трлн), продолжается рост банковского кредитования (+11,8% г/г, выше ожиданий). Вместе с этим Bloomberg пишет, что 2/3 провинций КНР объявили о планах расходов на инфраструктуру, включая транспорт, энергетику на сумму более 1,8 трлн долл. США, почти на 20% выше, чем в предыдущем году, как отражение стимулирующей роли стройки для экономического роста.

Индекс Мосбиржи прибавил еще 1,9% за неделю, долларовый РТС – на 0,9% из-за ослабления рубля. Лучше других торговались сектор потребительских товаров (+2,8%) и металлов и добычи (+3,4%), а именно – бумаги Polymetal, НОВАТЭК, после объявления о программе обратного выкупа акций. Минэкономразвития обновило прогноз по экономике РФ на 2023–2026 годы: рост ВВП ожидается на уровне 1,2%, 2% в 2023–2024 гг. на фоне улучшения розничной торговли, прогноз закладывает среднюю цену Brent в 80,7 и 75,7, а курс рубля к доллару ожидается в 76,8 и 77,6.

Сбербанк в первом квартале заработал 350 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ. Грубые расчеты позволяют предположить, что чистая прибыль банка по итогам года может составить 1,3–1,4 трлн руб., что может стать новым рекордом для банка. В таком случае дивиденды по итогам этого года могут составить от 30 до 32 руб. на акцию (14– 15% доходности, при условии выплаты ровно 50% ЧП). Напомним, что 8 мая – последний день торгов Сбера с дивидендом за 2022 год в 25 руб. на акцию.

Замглавы Минфина отмечает: спред Urals к Brent постепенно сужается. Возможно, стоит подумать о сокращении нормативного уровня дисконта, прописанного в законе. Вероятно, при дальнейшем сокращении дисконта (а он уже практически достиг 25 долл./баррель) мы увидим пересмотр формулы для НДПИ, однако это не негатив, а скорее следование справедливому налогообложению, когда компании платят налог исходя из реальной стоимости реализации нефти.

Италия все же разрешила ЛУКОЙЛу продать НПЗ на Сицилии, пишут итальянские СМИ. Хотя и с некоторыми условиями: сообщается, что руководство страны намерено контролировать происхождение поступающей на завод нефти, уровень занятости персонала и загруженность производственных мощностей. В любом случае это, конечно, хорошая новость для компании: такой исход явно лучше, чем, например, национализация этого комплекса. По оценкам, звучавшим в СМИ, сделка может принести ЛУКОЙЛу около 1,5 млрд евро (если предположить, что эта вся сумма пойдет в FCF и будет распределена в виде дивидендов за 2023 год, то добавит примерно 170 руб. на акцию, или 3,5% доходности).

Правительство одобрило продажу оператора проекта «Сахалин-2» НОВАТЭКу за 94,8 млрд руб., сообщает Интерфакс. В прошлом году производство СПГ на проекте достигло 11,5 млн тонн (15 млрд кубометров), добыча нефти – 0,07 млн барр./сутки. Чистая прибыль «Сахалина-2» по МСФО за 2022 год составила 4 млрд долл. Доля НОВАТЭКа в проекте составит 27,5%, что соответствует примерно 4 млрд кубометров СПГ в год. Если исходить из оценки пакета в 94,8 млрд руб., или 1,15 млрд долл. (в таком случае всю компанию оценили бы в 4,3 млрд долл.), сделка состоялась по коэффициенту Р/Е (стоимость к прибыли 2022 года) в 1,1x. Это существенно ниже рыночных оценок российских нефтегазовых компаний. По нашим подсчетам, это приобретение может увеличить консолидированную чистую прибыль НОВАТЭКа примерно на 10–15% в 2023 году (при условии закрытия сделки к середине года).

Норникель сообщил, что в рамках реализации программы мотивации сотрудников планируется, что ООО «Цифровые активы» (независимая от ГМК компания) приобретет не более 407 344 обыкновенных акций ПАО «ГМК «Норильский никель» в период с 1 мая до 31 декабря 2023 года. Объем выкупа соответствует примерно пяти дневным торговым оборотам бумаги, что на горизонте оставшихся восьми месяцев не выглядит серьезным дополнительным спросом.