УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по акциям 07.06.2023

За несколько дней до дедлайна вопрос по лимиту госдолга США все-таки разрешился. Это стало триггером для роста рынка акций, индекс S&P 500 за укороченную торговую неделю вырос на 1,9%, Nasdaq – на 2,1%. С начала года все еще лидируют акции технологического сектора (+39%), коммуникаций (+34%) и потребительского сектора (+23%), хотя основной рост пришелся всего на несколько компаний индекса. Также позитива привнес отчет по американскому рынку труда, в мае было создано 339 тыс. новых рабочих мест, что больше ожидаемых 195 тыс., а уровень безработицы немного вырос – до 3,7.

Законопроект по лимиту госдолга США был принят в сенате США, далее необходима подпись президента. Таким образом, разрешился длительный спор между республиканцами и демократами, хотя, по факту, это соглашение лишь в очередной раз отсрочило проблему роста госдолга США. Увеличение госдолга США ежегодно выносится на обсуждение и является точкой преткновения двух американских политических партий из-за расходов бюджета. Принципиальных изменений в финансово-экономической политике правительства в связи с этим не предвидится. Рамки на бюджетные расходы, установленные соглашением, остаются посильными для американских властей. Если обратить внимание на обязательные расходы, которые рассчитывают заранее и их невозможно менять, можно отметить, что на 2024 год они сокращены примерно на 50 млрд долл. Это весьма незначительно в сравнении, например, с текущими показателями госдолга.

Европейские акции тоже росли вслед за американским рынком. Более того, вышли данные по инфляции в еврозоне, рост цен в мае замедлился с 7 до 6,1% в годовом выражении, что лучше ожиданий в 6,3%. Это самый низкий показатель с февраля 2022 года. В основном замедление роста цен пришлось на энергоносители, цена на них снизилась на 1,7% после роста на 2,4% в апреле. Также наблюдается снижение инфляции в продовольственных товарах. Базовая инфляция замедлилась до 5,3%. Президент ЕЦБ Кристин Лагард прокомментировала, что инфляция все равно остается высокой и регулятор будет придерживаться жесткой политики. Судя по последнему протоколу ЕЦБ, чиновники в большей степени склоняются к снижению шага повышений, но поддерживают дальнейший рост ставок.

Китайские акции восстанавливались в течение недели на фоне общего позитива на глобальных рынках. Хотя инвесторы все еще озабочены сомнениями по поводу темпов восстановления экономики КНР. Производственный PMI Китая в мае снизился до 48,8 п. (с 49,2 п. в апреле) – это минимум за пять месяцев. Как мы видим, расчет на быстрый рост деловой активности в Китае после снятия локдаунов оказался слишком оптимистичным. Китайская промышленность зависит от правительственных стимулов и жилищного строительства, но последнее пока так и не восстановилось. Напряженные отношения с США также не дают поводов для оптимизма. В свою очередь, слабая динамика производственной активности в Китае влияет на товарные рынки: цены на уголь за месяц упали на треть, нефть, сталь, руда, промметаллы также показывают снижение на 5–10%. В то же время индекс PMI в секторе услуг, хотя и снизился, пока остается выше отметки в 50 п. (54,5 п. в мае против апрельских 56,4 п.), что говорит о росте активности.

Промышленный PMI от Caixin (в базе сравнения отличается от официальных больших долей частного обрабатывающего сектора) тем не менее показал иную динамику, увеличившись до 50,9, чуть выше ожиданий и лучше 49,5 месяцем ранее. Также в новостях обсуждаются новые экономические стимулы, в частности «пакет мер» по рынку недвижимости, что должно улучшить ожидания по экономическому росту и, возможно, перспективам рынка акций.

Совет директоров Роснефти рекомендовал направить на дивиденды по итогам 2022 года 17,97 руб. на акцию. Рекомендация полностью в рамках наших ожиданий: мы прогнозировали выплаты на уровне 18 руб. Дивидендная доходность на текущий момент закрытия – около 4%.

Результаты 1К2023 МСФО: выручка составила 1,82 трлн руб. (-1,1% квартал к кварталу), при этом чистая прибыль достигла 323 млрд руб. (+46% квартал к кварталу). Основным драйвером роста стал проект «Сахалин-1», суточная добыча в рамках которого выросла в 1,8 раза квартал к кварталу, объясняет компания. Низкая база из-за списаний, повлиявших на прибыль в прошлом году, также обеспечила высокий рост показателей в этом году. Кроме того, в I квартале нефтяные налоги еще рассчитывались по старой схеме (относительно цен на нефть Urals), но 55% продаж Роснефти составляет нефть премиальных сортов, стоимость которой выше. Это также могло позитивно сказаться на ее результатах. Во II квартале уже будут применяться новые принципы налогообложения плюс сократился дисконт Urals относительно иностранных сортов, так что эффект на прибыль с этой стороны начнет снижаться. Компания также предупреждает о том, что на ее показателях может сказаться решение о сокращении добычи нефти в РФ. По нашим оценкам, по итогам года чистая прибыль Роснефти составит около 950 млрд руб. В целом вклад результатов I квартала с точки зрения дивидендов – на уровне 15 руб./акц., это 3,5% доходности (компания традиционно платит дивиденды из расчета за полгода).

Новатэк обсуждает строительство СПГ-завода в Мурманской области мощностью 20,4 млн тонн. Он может стать четвертым проектом такого плана у Новатэка (после «Ямал СПГ», «Арктик СПГ» и проекта «Обский СПГ», решение по которому пока не принято). Звучит интересно, но пока проект находится в стадии идеи, и включать его в оценку компании было бы преждевременно. Реализация проекта займет несколько лет (озвученный старт в 2027 году выглядит оптимистично) и будет зависеть от многих интересантов, в том числе Газпрома и Росатома (предполагается, что потребность в энергоснабжении будет закрываться Кольской АЭС, а Газпром будет являться поставщиком газа на проект и обеспечит строительство газотранспортной инфраструктуры).

Акционеры Polymetal одобрили редомициляцию в Казахстан. Позитивное для компании решение, но важно, чтобы на этот процесс не повлияли новые санкции США в отношении российской компании группы. Пока компания не ожидает особых сложностей с этой стороны, но тем не менее сложно предположить, какой будет позиция контрагентов в Казахстане (AIX). Также компания сообщила о том, что Совет директоров и Специальный комитет рассматривают варианты продажи ОАО «Полиметалл» и его дочерних компаний в связи с попаданием под санкции США. К концу июня будет предоставлена дополнительная информация об оценке возможных вариантов. Но очевидно, что, если сделка состоится, есть риск того, что а) цена транзакции будет ниже справедливой стоимости (фактор вынужденной продажи) и б) непонятно, как акционеры компании получат экспозицию на денежные средства, вырученные от продажи в текущих условиях.

По информации СМИ, корректировка топливного демпфера, которая должна была вдвое сократить выплаты нефтяникам из бюджета, откладывается до сентября. Минфин ранее оценивал, что в результате изменений бюджет сможет экономить на выплатах 30 млрд руб. в месяц. Сложность в том, что нефтяные компании могут компенсировать выпадающие доходы повышением отпускных цен: судя по растущим оптовым ценам на бензин, этот процесс уже начался. При этом бензин – это социально значимый товар, который к тому же влияет на темпы инфляции, соответственно, сильный рост розничных цен на него вряд ли возможен. По всей видимости, выплаты не будут урезать вдвое и предложат точечные механизмы настройки либо дополнят корректировку ограничениями цен на оптовом рынке. По крайней мере отсрочка создает вероятность того, что урезание выплат будет менее значимым.