УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по акциям 04.04.2023

Третью неделю подряд рынки закрывают в плюсе, основные индексы прибавили более 3%. Инвесторы поверили, что риски финансового сектора уже позади, а ФРС может смягчить монетарную политику, о чем свидетельствуют актуальные данные по инфляции. В лидерах роста были акции нефтегазового сектора (+6,2%) из-за восстановления цен на нефть на 9,4%. Также лучше рынка торговались бумаги потребительского сектора и ИТ.

В итоге доходность индекса S&P 500 за 1К2023 составила 7,5%, а результаты Nasdaq оказались гораздо лучше – индекс вырос на 17%. Акции технологического сектора были популярны на фоне перетока средств из банковского сектора, в ожидании более мягкой ДКП, а также поддержку бумагам оказали сильные квартальные отчетности компаний.

В среду, 5 апреля, не будет торгов китайскими бумагами. В пятницу, 7 апреля, американские и европейские площадки будут закрыты в честь празднования Страстной пятницы.

Данные по инфляции в США стали триггером для роста аппетита к риску в акциях. В пятницу был обнародовал индекс цен расходов на личное потребление, или дефлятор PCE, на который в первую очередь ориентируется ФРС при принятии решения о ключевой ставке. Рост цен в годовом выражении замедлился лучше ожиданий, с 5,3 до 5%. За последний месяц цены на энергоносители замедлились на 0,4%, это нивелировало рост цен на еду на 0,2%. А базовый индекс PCE, без учета динамики цен на продовольствие и энергоносители, снизился с 4,7 до 4,6%.

Позитивная динамика цен позволяет ожидать более низкую инфляцию по итогам года, а значит, американский регулятор может продолжить более мягкую политику. Тем не менее из рисков стоит отметить неоднородную динамику цен по составляющим. Например, цены на аренду сохраняют рост. К тому же текущий уровень инфляции все равно остается сильно выше официального таргета в 2%.

На неделе также были опубликованы данные по инфляции в еврозоне. Рост в ценах в Европе выше, чем в США, но тоже замедляется. Статистика показала сильное замедление цен в марте относительно февраля, инфляция снизилась с 8,5 до 6,9%, что к тому же оказалось лучше ожиданий. Наибольший вклад в это снижение внесла динамика цен на энергоносители, притом, что продовольственная инфляция выросла.

Что не менее удивительно, базовая инфляция в Европе продолжает расти – в марте показатель вырос с 5,6 до 5,7%. Поэтому ЕЦБ, скорее всего, продолжит повышать ключевую ставку.

Китайские индексы демонстрируют рост на фоне новостей от крупнейших конгломератов. Alibaba Group объявила о реорганизации корпоративной структуры. Бизнес-подразделения группы, которые пока управлялись централизованно, будут выделены в шесть отдельных юрлиц. После объявления о реорганизации бумаги Alibaba на NYSE выросли более чем на 15%, в Гонконге – более чем на 12%. Холдинговая структура позволит увеличить операционную эффективность бизнеса Alibaba, так как каждая из шести компаний станет более независимой при принятии решений. JD.com объявила о выделении своих двух сегментов, JD Industrials и JD Property, в отдельные компании, которые вскоре станут публичными и будут торговаться на Гонконгской бирже.

В целом новости о реструктуризации таких крупных компаний позитивны для рынка с точки зрения оценки компаний, так как раньше к их акциям применялся дисконт за конгломерат.

В 1К2023 индекс Мосбиржи вырос более чем на 13%, несмотря на то что за тот же период рубль ослаб к доллару и курс USD/RUB превысил 77. Дополнительным толчком к росту на прошлой неделе стал рост цен на нефть, в лидерах роста были нефтегазовый сектор, ИТ и электроэнергетика. Из корпоративных событий стоит выделить решение совета директоров Аэрофлота не выплачивать дивиденды, Cian опубликовал сильную отчетность за 4К2022 по МСФО, также Etalon Group отчиталась выше ожиданий, а Лента и Сегежа, наоборот, раскрыли более слабые результаты.

На этой неделе отчитаются Positive Technologies, Ozon. Также будет опубликован индекс PMI промышленный и сектора услуг за март.

Депутаты профильного комитета Госдумы попросили Генпрокуратуру и ФАС проверить обоснованность роста цен на металл. По данным Минстроя, на которые ссылаются «Известия», стоимость арматурной стали увеличилась с начала года в среднем на 26,8%. Одновременно газета «Коммерсантъ» сообщает о предложении ФАС ограничить рентабельность российских металлургов уровнем 2019 года в рамках переговоров о мировом соглашении между регулятором и компаниями.

C нашей точки зрения, пока рано говорить о каком-то решении. Неясно, как можно унифицировать требования для всего сектора: у компаний разные уровни рентабельности и продуктовые линейки, обеспеченность собственными ресурсами (руда, уголь) для производства стали также отличается. Предлагаемые решения могут вызвать дисбалансы и создать дефицит на внутреннем рынке стали, если после этих ограничений экспорт окажется гораздо более выгодным, например, либо ряд производителей будут вынуждены сократить выпуск по причине низкой рентабельности. Менее уязвима, на наш взгляд, к возможным внутренним ограничениям НЛМК, сохранившая экспортные направления (около 40% выручки) слябов, в т.ч. в ЕС.

Лента опубликовала отчетность за 2022 год. За год компания нарастила продажи на 11,1%, что ниже инфляции в РФ, которая, по данным Росстата, была около 12% по итогам года. Тогда как ключевой тезис инвестиций в ритейлеров основывался на том, что этот сектор – своего рода защита от инфляции. Наблюдается сильное замедление продаж Ленты в последнем квартале, прирост составил скромные 0,6% и сопровождался снижением рентабельности по EBITDA на 15%. В то же время в 4К2022 LFL продажи ушли в отрицательную зону, снизившись на 1,3%. Тем не менее компания активно вкладывает в трансформацию бизнеса – удвоился онлайн-сегмент, открываются магазины малых форматов. Но как это скажется на финансовых результатах, будет видно в долгосрочной перспективе.

Отчет Ленты в худшую сторону отличается от конкурентов, поэтому среди акций ритейлеров мы бы советовали рассмотреть бумаги X5 Retail Group или Fix Price.