УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по акциям 19.06.2023

На неделе ньюсмейкерами были центробанки, хотя решения заседаний не преподнесли особых сюрпризов. ФРС взяла паузу в повышении ключевой ставки, тогда как Европейский ЦБ и не планировал уклоняться от курса на ужесточение. Рынки позитивно реагировали на паузу в пересмотре ставки США, индекс S&P 500 вырос на 2,6%, Nasdaq – на 3,3%. В то же время Народный банк Китая снижает ставку для поддержки экономического роста. Также в последние дни выходили данные по американской и европейской инфляции.

В понедельник в США выходной, американские биржи закрыты по случаю Дня эмансипации, в четверг и пятницу не будет торгов на китайских биржах. На неделе запланированы выступления главы ФРС Дж. Пауэлла и ряда других чиновников, заседание Банка Англии, в ходе которого регулятор рассмотрит вопрос о повышении ставки, Народный банк Китая примет решение по пересмотру базовой кредитной ставки. Из макростатистики будут опубликованы данные по американскому рынку недвижимости.

ФРС США на июньском заседании, как и ожидалось, не стала менять ставки, сохранив их на уровне 5–5,25%. Однако риторика регулятора ужесточилась: более половины членов комитета ФРС выступают за то, чтобы продолжать ужесточение денежно- кредитной политики, а пик ставок, по прогнозам ФРС, будет на 50 базисных пунктов (б.п.) выше текущего уровня. То есть, хотя сейчас ФРС и взяла паузу, ставки могут оставаться повышенными, пока регулятор не увидит серьезного снижения инфляции. Более жесткая риторика  ФРС  уже  привела  к  пересмотру  ожиданий  рынка:  если ранее инвесторы допускали возможность снижения ставок в этом году в пределах 100 б.п., то теперь смягчение ДКП не ожидается.

Европейский регулятор продолжил повышать ставки, в этот раз ставки повышены на четверть процента – до 4%, что было ожидаемым шагом. ЕЦБ дал прямой сигнал о том, что ставки будут повышать на следующих заседаниях. Предварительные данные по инфляции в мае (6,1% г/г) указывают на значительное ее замедление по сравнению с апрелем (7,0% г/г). Инфляция по всем основным компонентам (продовольствие, энергоносители, услуги) оказалась ниже апрельской. Основным же компонентом роста цен по-прежнему является продовольственная инфляция (12,5% в мае против 13,6% в апреле). ЕЦБ подтвердил прекращение покупки новых активов в рамках программы APP с июля 2023 г., но продолжит приобретение активов в рамках программы PEPP (временная программа, утвержденная во время пандемии). В то же время проинфляционным фактором остается рынок труда, где рекордно низкая безработица оказывает давление на заработные платы.

Китай идет вразрез с европейскими коллегами. После снижения 7-дневной ставки РЕПО с 2 до 1,9% Народный банк Китая снизил ставку по программе среднесрочного кредитования MLF на 10 б.п. – с 2,75 до 2,65%. Регулятор предпринимает меры для стимулирования экономического роста в условиях низкого спроса и отсутствия инфляции. Розничные продажи замедлились с 18,4% в апреле до 12,7% в мае, что ниже ожиданий в 13,6%. И это при том, что индекс потребительских цен находится на уровне 0,2%. Мы ожидаем дальнейших стимулов от китайских властей. Вероятно, в ближайшее время будут снижены ставки по прайм-кредитам LPR.

Индекс Мосбиржи прибавил еще 3,4%, результат лучше рынка продемонстрировали акции компании Магнит +16%, Татнефть +8,3%, НЛМК +8%, Fix Price Group +6,2%, TCS Group +5,4%. В течение недели было много корпоративных новостей в рамках ПМЭФ. Потенциал притока денежных средств физических лиц на фондовый рынок РФ, по оценке зампреда РСХБ, может составить до х8 раз, помимо банковских депозитов (34 трлн руб. у населения в наличной форме на руках находится еще 22 трлн руб. – по сравнению с всего 7 трлн инвестиций в рынок ценных бумаг). Улучшение доверия к рынку, следование дивидендным политикам, возврат к раскрытию информации, наблюдаемый рост стоимости акций – это важные триггеры для возможного дальнейшего перетока средств на фондовый рынок.

Совет директоров Транснефти рекомендовал к выплате дивиденды   в размере 16 665 руб./акц. (12%-ная доходность), что оказалось выше ожидаемых 10–11 тыс. руб./акц. и +58% г/г. Компания не раскрывает финансовые результаты за 2022 г., однако, учитывая регулируемую природу основного бизнеса, можно предположить, что рост дивидендов связан в первую очередь с повышенным коэффициентом выплат (>50% от чистой прибыли – по примеру Сбера).

Русал намерен повысить сырьевую безопасность, построив в Ленинградской области глиноземный завод мощностью 4,8 млн тонн и глубоководный порт. Весь проект обойдется компании в 400 млрд руб. Долгосрочно собственное производство глинозема сможет покрыть потребность компании в собственном сырье для алюминиевого бизнеса, однако в ближайшие годы дополнительные капитальные затраты значительно ограничат возможность дивидендных выплат. По нашим оценкам, в 2023–2025 г. чист. денежный поток компании может быть отрицательным.

Менеджмент Сбера рассказал об ожиданиях на 2023 г., из них можно выделить несколько    пунктов:   1)    банк    планирует    сохранить    дивидендную    политику, ориентируется  на  50%  от  чистой  прибыли;  2)  ожидает  увеличения  ипотечного портфеля на 25% после повышения на 18% в 2022 г.; 3) видит хорошую динамику в средствах физических лиц благодаря привлекательным условиям и предложению. По ожиданиям менеджмента, объем в рублях в 2023 г. превысит 20 трлн руб. с приростом более 400 млрд руб. в мае и на 800 млрд руб. с начала года; 4) в 2023 г. планирует получить 350 млрд руб. от внедрения технологий искусственного интеллекта после 250 млрд руб. в 2022 г. Озвученные менеджментом ожидания по росту ипотечного кредитования (+25% в 2023 г.), вкладов населения (20 трлн руб.), а также ожидаемый эффект экономии от внедрения технологий искусственного интеллекта (350 млрд руб.) дополняют сильные ожидания на 2023 г. и наш позитивный взгляд на акции.

Глава ЦБ Э. Набиуллина прокомментировала: «У нас 1 июля заканчивается период закрытия информации эмитентов. Я надеюсь, что будет принято решение, которое будет указывать, что мы все заинтересованы в развитии рынка капитала». Из всех секторов финансовая информация максимально актуальна (с точки зрения текущего нераскрытия) для металлургов – компании остальных отраслей частично раскрывают отчетность. Поэтому в случае возврата к публикации данных, возможно, мы увидим больший эффект именно в отношении металлургов.

Комментарии членов правительства относительно налогового риска позволяют оценивать дополнительные риски увеличения как ограниченные, в текущий момент времени как минимум. Нефтегазовые доходы бюджета России в 2023 г. составят порядка 8 трлн руб., что близко к плану – так считает глава Минфина А. Силуанов. По его словам, проблем с доходами нет, а ведомство и дальше займется «справедливым налогообложением природной и экономической ренты». Любое увеличение налоговой нагрузки на бизнес приведет к сокращению инвестиций и торможению   экономического    роста,    по   заявлению   главы   Минэкономики М. Решетникова.