УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям

На прошлой неделе цены на рынке рублевого долга немного снизились. Рост доходностей был довольно равномерным. Новостной фон был преимущественно негативным. Много внимания привлекала геополитика. Было много громких заявлений и угроз, высылка дипломатов РФ и США.

Впрочем, реакция рубля на это была довольно слабой: наоборот, рубль скорее укреплялся. Видимо, рынок уже устал от заявлений и хочет послушать, о чем договорятся Путин и Байден.

Инфляция в России за период с 23 по 29 ноября составила 0,46% (Росстат), что год к году транслируется в 8,31% (ускорение с 8,05% неделей ранее). По данным Минэкономразвития, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 29 ноября 2021 года составила 8,38. На этом фоне была масса заявлений властей.

По словам Набиуллиной, ЦБ РФ очень обеспокоен уровнем инфляции и инфляционных ожиданий, предполагает, что ему пока придется сохранять жесткость в своей политике, чтобы вернуть инфляцию к 4%. В этом году инфляция сложится по верхней границе прогноза ЦБ РФ (7,9%), ЦБ по-прежнему рассчитывает вернуть инфляцию в РФ к цели вблизи 4% к концу 2022 года и допускает повышение ключевой ставки в декабре на величину вплоть до 1%. ЦБ может уточнить базовый сценарий поднятия ключевой ставки в декабре после данных по инфляции за ноябрь, но пока ожидания ближе к 1%. Очень высокую инфляцию можно снизить за 2-3 года, но закрепить на низких уровнях инфляционные ожидания так быстро нельзя. ЦБ РФ не ждет двузначного уровня ключевой ставки в 2022 году. Ключевая ставка ЦБ РФ вернется в нейтральный диапазон в 2023 году, добавила Набиуллина.

По словам Путина, инвесторам важно понять, что власти РФ не будут заниматься популизмом и печатать деньги. Песков добавил, что высокая инфляция является предметом озабоченности властей РФ, вопрос обсуждается на совещаниях у президента, кабмин принимает меры. Решимость на борьбу налицо. Кроме того, у ЦБ, судя по всему, есть и мандат на такую борьбу.

Безработица в России (по данным Росстата) в октябре осталась на историческом минимуме в 4,3%. Ставку можно спокойно повышать для борьбы с инфляцией.

Минфин разместил ОФЗ 26237 (29-й год) на 20 млрд рублей при спросе в 48,5 млрд рублей и почти без премии и ОФЗ 26240 (36-й год) на 13 млрд рублей при спросе в 14 млрд рублей с незначительной премией, но спрос можно назвать довольно слабым. Минфин России до конца года будет стремиться выверенно выходить на рынок с размещением облигаций федерального займа (ОФЗ), предпочитая качество количеству, заявил заместитель министра финансов РФ Тимур Максимов. Это чувствуется и очень ценно для рынка.

Объем государственных внутренних заимствований в 2022 году запланирован на уровне 3,26 трлн рублей, в 2023 году – 3,44 трлн, в 2024 году – 4,12 трлн рублей, сообщил Тимур Максимов.

Объем покупки валюты по бюджетному правилу с 7 декабря 2021 по 13 января 2022 года будет составлять по 22,8 млрд рублей в день (против 25,9 млрд в день до этого).

Ноябрь оказался сложным месяцем для рынков еврооблигаций, мы увидели значительное снижение стоимости облигаций во многих странах. Тем не менее снижение цен и рост доходностей по многим корпоративным эмитентам выглядит избыточным даже с учетом новостей о распространении нового штамма коронавируса.

На прошлой неделе глава ФРС Пауэлл на выступлении в сенате заявил, что регулятор на заседании в декабре рассмотрит вопрос о более быстром сворачивании программы выкупа активов. Инвесторы позитивно отреагировали на выступление главы ФРС, поскольку более жесткая монетарная политика снижает риски чрезмерного ускорения инфляции. Как следствие – с начала декабря на рынок еврооблигаций вернулись покупатели, и наиболее выраженный рост мы видим в сегменте длинных облигаций, который наиболее явно пострадал за последние два месяца.