УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 25.10.2022
В среду Минфину удалось разместить оба выпуска ОФЗ в полном объеме, включая флоутеры, спрос на которые в 3 раза превысил предложение. Размещая флоутеры, Минфин увеличивает неопределенность относительно будущих платежей и, стало быть, процентный риск. Но при этом все облигации были размещены практически без премии к справедливым уровням, что говорит о некой стабилизации или даже о восстановлении рынка.
Доходности пока явно находятся на повышенных уровнях, в случае стабилизации новостного фона можно ждать их снижения. В следующем году Минфину явно удастся занять весь необходимый объем на долговом рынке, хотя, возможно, для этого ведомству снова может потребоваться размещать индексируемые бумаги.
После введения санкций российские компании столкнулись с проблемой выплат дохода по евробондам. Сейчас есть два варианта исполнения обязательств перед инвесторами. Первый — компания может разделить платежи (иностранные инвесторы получают выплаты через Euroclear и Clearstream), но только после платежа локальным держателям и получения разрешения от государства на выплату в Euroclear, а российские — через локальные депозитарии, в том числе НРД.
Второй вариант — выпуск замещающих облигаций, который может быть более удобным и понятным для инвесторов, особенно для физических лиц. Во-первых, инвестор получает возможность спокойно торговать на рынке (напомним, что рынок евробондов в России был большей частью внебиржевым), а во-вторых, это переводит бумагу в российскую юрисдикцию, что снижает риски для локальных инвесторов.
В принципе, для инвесторов нет особой разницы, какой из способов выберет та или иная компания, главное — чтобы платежи приходили. Для рынка же в целом начало выплат локальным инвесторам стало бы позитивным сигналом.
«Роснано» погасило выпуск БО-002Р-03 без госгарантии. Компанию могут ликвидировать из-за финансовых проблем, усугубившихся на фоне антироссийских санкций, в связи с чем госкомпания фактически утратила возможность самостоятельно обслуживать свои обязательства.
Другая перспектива – «продолжение политики расчистки баланса, но сохранение института развития как центра компетенций по инновациям». По словам источников, решение о будущем госкомпании еще не принято – все будет зависеть от мнения президента. «Все обязательства, в том числе покрытые госгарантиями, будут выполнены в полном объеме. Мы продолжаем работу по стабилизации текущей ситуации и обеспечению устойчивого финансового состояния общества», – сообщили в Минфине.
Несмотря на небольшой рост в сентябре, инфляция в России остается пока значительно ниже прогнозных значений. Если темпы снижения инфляции сохранятся, мы увидим ее обвальное снижение уже в марте-апреле 2023 года. На этом фоне ЦБ РФ получает возможность дальнейшего снижения ставки, что позволит придать дополнительный стимул экономике.
