УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 04.07.2023

Центробанк допускает возможность повышения ключевой ставки на заседании 21 июля, сообщил зампред ЦБ Алексей Заботкин, фактически подтвердив сигнал с прошлого заседания. В июне риторика регулятора действительно несколько ужесточилась, так что, если исходить из нее, вероятность повышения ставки выросла.

Хотя для нас целесообразность повышения ставки неочевидна: с одной стороны, инфляция ожидаемо ускорилась, но ненамного (0,16% за последнюю неделю, что соответствует 3,21% в годовом выражении), инфляционные ожидания населения снизились. С другой стороны, в качестве проинфляционных факторов могут выступать рост расходов населения и ослабление рубля, плюс ЦБ обращает внимание на динамику федерального бюджета.

С нашей точки зрения, даже если ЦБ пойдет на повышение ставки, оно будет краткосрочным (например, 1–2 повышения по 0,25 б.п.). Благодаря более высоким ставкам ЦБ сможет с большей вероятностью достичь таргета по инфляции и впоследствии вернуться к снижению ключевой ставки (по прогнозу регулятора, в следующем году ожидается более низкая, чем сейчас, ставка – в среднем 6,5–7,5%).

Минфин в прошлую среду разместил флоутеры на 59 млрд руб. при спросе в 250 млрд. Это довольно высокий относительно последних аукционов спрос. В целом Минфин выполнил план по заимствованиям на II квартал на 98% и план на год на 45%. Всего с начала года он привлек 1,57 трлн руб., соответственно, во втором полугодии ему нужно занять еще чуть менее 2 трлн. При этом подавляющий объем погашений ОФЗ в этом году приходится именно на вторую половину года (около 650 млрд руб., по данным на 1 июня). Это может немного упростить задачу Минфину, если деньги от погашений будут реинвестированы на новых аукционах.

На прошлой неделе международный депозитарий Euroclear расширил список торгуемых ОФЗ, а также возобновил расчеты во внешнем контуре по акциям и еврооблигациям ряда российских компаний, не попавших под санкции, включая таких эмитентов, как Газпром, Газпром нефть, ЛУКОЙЛ, Норникель, Мечел, Магнит, Аэрофлот, АФК «Система» и другие. Всего доступ для расчетов в Euroclear Bank получили 137 российских ценных бумаг. Euroclear заявил, что после проверок продолжит расширять список ценных бумаг, по которым возобновятся расчеты. Расчеты возобновлены по тем российским бумагам, активы которых не подлежат ограничениям в связи с международными санкциями.

ФосАгро 3 июля начнет размещение локальных облигаций для замещения двух выпусков долларовых еврооблигаций. Планируется выпуск до 500 млн долл. с погашением в 2025 году и до 500 млн долл. с погашением в 2028-м. Объем выпусков соответствует существующим еврооблигациям ФосАгро. Ожидается, что размещение облигаций с погашением в 2025 году завершится 19 июля, а облигаций с погашением в 2028 году – 21 июля.