УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по акциям 28.02.2023

В пятницу Министерство торговли США опубликовало данные по ценовому индексу расходов на личное потребление (PCE) за январь. Именно за этим показателем следит ФРС, он является предпочтительным бенчмарком для измерения роста уровня цен для регулятора. В январе PCE ускорился до 5,4% г/г, в то время как базовый PCE (то есть очищенный от стоимости продовольствия и топлива) также вырос – 4,7% г/г. Оба показателя оказались выше декабрьских уровней и выше ожиданий рынка.

Выше ожиданий оказались и потребительские расходы, которые выросли на 1,8% в январе – столь сильно в последний раз они росли в марте 2021 года. Помимо этого, значения индекса потребительских настроений Мичиганского университета (MCSI) третий месяц подряд указывают на рост настроений потребителей. Все эти данные вместе могут свидетельствовать о том, что рост процентных ставок пока не отразился на настроениях потребителей.

По этим причинам американский фондовый рынок показал снижение на прошлой неделе, так как вероятность возврата к более быстрым темпам роста ставки ФРС увеличилась. Nasdaq упал на 3,3%, а для S&P 500 прошлая неделя оказалась худшей с начала декабря, индекс снизился на 2,7%. Худшими секторами оказались телекоммуникации и товары выборочного спроса.

Сезон отчетностей в США подходит к концу, уже отчиталось 94% всех компаний, входящих в S&P 500. 67% компаний превзошли ожидания рынка по прибыли, лучше остальных выглядели «сектора стоимости»: в частности, в секторе здравоохранения 78% компаний отчитались лучше ожиданий, в секторе товаров ежедневного использования – 67%. Хуже прочих выглядит сектор телекоммуникаций, в котором 48% компаний не оправдали ожиданий аналитиков.

В январе инфляция в еврозоне снизилась до 8,6% с 9,2% месяцем ранее, что полностью совпало с ожиданиями аналитиков. Тем не менее европейский рынок закрыл предыдущую неделю в минусе на 1,4%. Дело в том, что базовая инфляция, которая не включает в себя цены на продовольствие и топливо, ускорилась до 5,3% с 5,2% в декабре, что стало сюрпризом для рынка.

Помимо этого, выше ожиданий оказались и предварительные февральские данные по деловой активности в еврозоне: так, например, композитный PMI оказался на уровне 52,3 п. против ожиданий в 50,6 п., в январе индикатор находился на отметке 50,3 п. Росту способствовали активизация деятельности в сфере услуг и возобновление роста производства в промышленности.

Таким образом, базовая инфляция в еврозоне не замедляется уже восьмой месяц подряд, а деловая активность расширяется, т.е. ЕЦБ еще не вышел на ограничительный уровень ставки. Финальное же значение ставок может оказаться намного выше, чем рассчитывают инвесторы в текущий момент.

Народный банк Китая шестой раз подряд сохранил процентные ставки по первоклассным кредитам (LPR) сроком на один год и пять лет на уровне 3,65% и 4,3% соответственно. Решение оказалось вполне ожидаемым: во-первых, январские PMI в промышленности и секторе услуг указывают на восстановление экономической активности, оба показателя переступили отметку в 50 пунктов. Во-вторых, в январе в стране было выдано кредитов на сумму 5,9 трлн юаней, что стало рекордом с момента наблюдений за данным показателем с 2004 года. Таким образом, китайскому регулятору пока не нужно смягчать ДКП, так как экономика страны показывает признаки восстановления после отмены политики нулевой толерантности к ковиду.

Чистая прибыль российского банковского сектора по итогам января выросла в 1,5 раза г/г – почти до 260 млрд рублей, при этом доля прибыльных банков возросла до 81% по сравнению с 68% в декабре 2022 года. Прибыль была получена за счет как роста бизнеса (чистые процентные и комиссионные доходы выросли на 26% и 16% соответственно), так и низкого уровня резервирования по сравнению с 2022 годом, когда был создан значительный объем резервов, пишет ЦБ. Роспуск части резервов будет способствовать улучшению результатов банков в этом году, хотя этого эффекта вряд ли хватит на весь год.

Мы ждем высоких результатов от банковского сектора в этом году, но, впрочем, не выше, чем в чрезвычайно успешном 2021-м (2,4 трлн рублей). Осложнить рост бизнеса банкам может ужесточение регулирования: повышение требований к выдаче ипотеки (например, в рамках совместных ипотечных программ застройщиков и банков, хотя это коснется скорее небольших банков), измененные параметры льготной ипотеки.

Разовый сбор с компаний в бюджет, который сейчас обсуждают власти, может затронуть компании, чья средняя прибыль за последние год или два превысила 1 млрд рублей (за исключением нефтегазовых компаний). Соответственно, при таком варианте сбор будет распределен между компаниями разных отраслей и затронет не только экспортеров, но и ритейл, и телекоммуникационные компании. В таком случае нагрузка на конкретную компанию или отрасль будет значительно ниже (пока речь идет о суммарном сборе примерно в 300 млрд рублей). Это неплохо для металлургов, угольщиков и производителей удобрений – были опасения, что именно на них упадет основная нагрузка, так как в прошлом году они заработали высокую прибыль. Хотя пока непонятно, будет ли сбор с компании фиксированным или же будет распределяться пропорционально ее прибыли.

В конце прошлой недели санкционное давление на Россию было в очередной раз усилено. Так, под санкции США попали еще несколько банков и финансовых организаций, ряд физлиц и корпораций, в том числе военно-промышленных и горно- металлургических. ЕС наконец согласовал десятый пакет санкций. Еще ряд стран также ввели ограничения. Радикальной смены конъюнктуры, по сути, не произошло, реализованные меры в целом укладываются в рамки ожиданий. Основная цель по- прежнему – ограничить возможности финансирования СВО, а также помешать российским экономическим субъектам обходить ранее введенные ограничения, закрыв оставшиеся лазейки для их обхода. Тем не менее, как показывает практика, адаптация к подобным мерам происходит через сравнительно непродолжительное время. Негативный эффект от реализованных мер, безусловно, не стоит отрицать, в том числе усиление опасений вторичных санкций со стороны контрагентов. Однако мы полагаем, что он будет весьма непродолжительным. Также очевидно, что это не последний раунд ограничений, с которыми России предстоит столкнуться в ближайшее время, обещания введения новых мер не умолкают.

Полюс Золото опубликовал производственные результаты за 2022 год. Объемы добычи руды в 2022 году снизились на 7% г/г – до 62,3 млн т. Было переработано 48,3 млн тонн (соответствует уровню 2021 года) и получено 2541 тыс. унций золота против 2717 тыс. унций в 2021-м (-6% г/г). Основная причина заключается в снижении концентрации золота в руде, что связано с геологическими особенностями месторождений. Объем продаж снизился на 11% – до 2423 тыс. унций золота. При этом компания оптимистично смотрит на 2023 год. Ожидается рост производства до 2,8–2,9 млн унций золота за счет добычи руды на богатых по содержанию участках карьера «Восточный» месторождения «Олимпиада».